序言  你早就是商品交易员了     不管你是否觉察到，你一生都在交易商品。当然，你可能从来没有以期货契约的方式买卖过猪肉，但肯定曾经用自己的车子、房子或古董和别人交换现金或其他物品。就算你从来没有做过这些买卖，也一点有过用时间来交换金钱的经验，例如以老师、律师、水电工或管道工的身份赚钱。所以，你差不多早已是半个期货交易员了，只是自己从来没有觉察到罢了。     当我们用时间来交易的时候，还要加上我们的技艺。这就是为什么脑外科医生每小时赚的钱比一般外科医生多，杰出的美式足球四分位球员的薪水比截球员和外科医生的薪水总和还要多的原因，因为他必须承担较大的事业风险。这并不是说某种技艺的价值生来超过另一种技艺，只是因为他的技艺比较难得，而且承担的风险也比较高，这种特殊的技艺可以让出售时间和这种技艺的人赚取较多的钱。     控球及投篮技术本身并没有什么太大价值，但是在芝加哥公牛队老板的眼里，迈克尔·乔丹的这些看起来没啥用处的技巧却是让球场爆满，并收取大笔电视转播费发财的大好时机呢。因此，“没有价值”的事物也可能隐含着极大的价值。     我曾经在一场交易研讨会上阐述过这个观点。我把一张5000美元的支票放进信封袋。封好之后把它和其它14个相同的信封一起放入透明塑料袋中，每位学员都有机会抽一个信封，抽到5000美元支票的人就可以把钱归自己。     袋中其他14个信封本来没有什么价值，突然间他们都变得有价值了！虽然除了一个信封以外，其它都是空的，但是每个信封都有1/15的机会赢得5000美元。因为每个信封或者每抽一次信封的机会价值333.33美元。一旦参加者开始从袋中抽取信封，那些空的没有价值的信封就变得有身价了。当5个信封被抽出来以后，机会就变成1/10，价值也提高到500美元。当袋中只剩下2个信封时，有些观众甚至愿意付2500美元来一试身手。此刻，没有价值的东西变得价值不菲了！     这是你想要成为更优秀的商品交易员所要上的第一堂课。价值，就像美女，是情人眼中的西施。作为一名交易员，千万记住别去预测真正的价值，因为市场价值就是市场愿意支付的价格。市场或其他交易员的集体判断可能只是短期内愿意以这样的价格交易，但是价格是“王”，这就是所有交易的核心，很早以前我就懂得这一点没有必要争论。     1974年，我判断牛肉价格会暴涨，所以我在每磅43美分价位开始大量买进，我很熟悉牛肉的“价值”，以这样的价格买进一定远低于它的价值。所以，当价格跌至40美分的时候，我买得更多。如果43美分算是便宜，40美分就更好了。     接近38美分时我又抢先买进。但是却看着价格一路暴跌到35美分、30美分，最后跌到28美分——亲爱的读者，我就是在28美分被“三振出局”的。因为我能玩的筹码有限，这次交易让我在不到30天内损失约300万美元。     两个月后，牛肉的价格飚升到每磅60美分以上，但是我已经离场了。以为能稳操胜券的交易不但让我惨败，而且还成了市场中广为传播的故事。虽然我在此后的25年里曾经赢过几场胜利（书中会提到）。     多年的教训，让我感悟出两个重要原则：第一，价格无常：任何事情都可能在买卖商品或证券时出现；第二，虽然市场走势和方向值得关切，但知道如何分析信息才是最重要的。假如当年我能够准确地分析有关牛肉交易的信息，渡过黑暗期，可能会漂亮地大赚一笔。     你绝对无法得知市场何时会如你所预期的那样表现。通常情况下，市场就像上帝一样，不会拒绝你的祈求，只是会延迟应验而已。谨慎的交易员会编织保护网来应付这种延迟，而资金管理是最该学习的原则。你所听过的惨痛的商品期货交易故事都是真的，一失足成千古恨，错不在市场，也不在交易员买得不好。事实上，每一位成功的交易员都会有买错赔本的时候，而且人数不少。     你曾经听过被淘汰的人，他们或是单笔交易赌注太大，或是久久不肯认赔杀出的人。越早学会如何处理失败，你就越早能够在这个行业里积累财富。在这个行业里毁灭你的，不是成功，而是失败。这种失败并不会让你变得更有个性，而只会毁掉你的银行存款。     你能获得成功的基础，都已经写在前一段文字里了。上苍也许能够预测市场，也许不能；价值也许能够长久，也许不能。投机就是预测未来，而这却是最困难的事情。即使聚集了绝顶精英的美国军方，也无法预测柏林墙会倒塌。你我泛泛之辈又怎能期望表现的比他们更好呢？     权威的《运动画刊》杂志可以证明我们没有准确预测未来的能力。1997年，他们预言宾州州立大学将会是美式足球赛冠军，密西根大学将会落到18名。但是赛季结束时，密西根大学捧走了冠军杯，宾州州立大学则一蹶不振。预测中排名第三的华盛顿大学，却被本来连前20名都挤不上的冷门队伍华盛顿州立大学击败。这支球队后来还继续赢得了太平洋10强的冠军，甚至还差点在玫瑰碗体育场击败密西根大学呢！     靠水晶球算命吃饭的人，逃不过预测失灵的命运。     但请你牢记：你我虽然在价格变动之时无法预测天机，但却可以学习如何控制损失。依照数学理论，这绝对时奠定成功的基础，每一次的经验都是成功之母。     有几年，我曾追随过某些利润预言家。这些预言家们声称，他们或他们的指标可以预知未来。最后我才发现，上帝并不想让我们看到未来。     假如我们可以看到未来，我们的资产可以超过百万富翁许多倍。我们可以去赌马、赌轮盘、玩骰子，但哪个赌场会愿意让我们赌呢？如果今天可以预知未来的每一天，那人生将是多么的乏味！谁喜欢过这样的生活呢？探索的乐趣、未知的魅力、胜利的狂喜、突破的挑战全都不见了。     假如我们因为拥有预知的能力都变成富翁，还会有谁会来为我们工作、种田、养牛呢？由于没有人需要工作，电话公司、电影、电视将不复存在。更糟的是，有谁会雇我们呢？     正如我刚说过的，聪明绝顶的上帝绝不希望我们对未来知道的太多，自然也不会让我们对期货的未来有所了解。自认为是投机者的人，会以为期货市场是一种预测未来的游戏，但事实并非如此。这个游戏是一种建立正确策略、争取更多赢率并加以利用的游戏，它必须对游戏过程中的任何变化保持警惕，包括新的参与者、新的创意和概念。     英文中“投机”（Speculate）和“眼镜”（spectacle）两个词都是源于拉丁文“specular”，具有“去观察”的意思。我们和赌徒是不同的，他们不会一直赢下去，他们只能希望好运站在自己这边，而非庄家那边；而我们这类投机者则会观察未来情况的发展。但我们知道未来是不确定的，所以我们善于利用恰当的保本技巧来保护自己的利益，并且赢得比赛。     投机的艺术不仅讲究仔细的观察，而且还要考虑资金的安全，只做有把握的投资，而不冒没必要的风险。 最重要的市场信念    基于多年来的研究和经验，我总结出一条很有效的信条，那就是：     我相信当前我所进行的交易一定会亏损——而且会亏损得很惨。     想法乐观的人可能会觉得这种信念太消极了。但乐观的想法可能让你觉得自己一定会赢，然后结果必然是买卖过于频繁而且持有仓位太久。总之，假如你是一个乐观派，最终必定只能抱着仓位等候那些永远不可能出现的反弹或回升。     我的看法是这样的：执着地、一厢情愿地相信你会在市场上获得成功的信念将导致你错误地处置亏损的交易。这就是信念系统为何对交易员如此重要的原因。假如你的信念让你觉得目前的交易稳赚不赔，而实际上却不然，那么坚持信念的代价将是持续亏损，让你最终沦为输家。认为下一两笔交易会让你翻身或小赚的极端乐观信念是最危险的。成功的交易员是绝不会这样做的。     现在让我们看看我关于当前交易一定会亏损的信念，这种信念就是我不会向上帝祈求目前的交易要赢。的确，我一点也不相信市场是完美的。这种信念是有数字根据的：75％的基金经理人表现得比道琼斯指数差，80％的短线炒手输掉了他们的风险资本（risk capital）。就我个人而言，我所做的许多交易都没有赚到钱，而且我敢保证，你们中间许多人也和我一样。     我所遭遇的重大损失，都不是市场的“过错”。“它们”从来不会不请自来。这些损失都是源于我自以为目前的交易必胜无疑，不遵循游戏规则的缘故。     有些人认为信念系统会让人更为果断，所以信念程度决定了你的能力程度。我相当认同这种看法，我们是依据信念而行事的：那些精神信念刻画了我们的人生。     有了相信目前交易极可能不成功的想法之后，你肯定会常踩刹车去保护自己。你一定会控制灾情，抢搭第一艘救生艇，而不会随船沉没。     有了相信目前交易极可能不成功的想法之后，你肯定不会单笔大量进出，期望它能解决所有问题。当你持有一个大的仓位、大量的股票或期货合约时，只要稍许的损失就足以让你出局。     对未来结果保持乐观的预期，会让我们承担不必要的风险。胜算不大的比赛一开始就盲目乐观，难免会自食恶果。 投机客生涯的开端    我参加骑牛比赛，是因为我太懒惰而不愿意工作，太老实而不愿意偷窃。 ——布郎（1996年世界公牛骑术冠军）    我的投机客生涯开始于七年级，当时有个名叫高地的小男生，让我知道掷铜版可以赚多少钱。我们猜测从李维牛仔库的口袋里拿出的铜板是人头还是反面。在蒙大拿州毕林斯镇的日子，是我投机生涯启蒙的黄金岁月。虽然我在掷铜板中输了一些钱，但要是你问我除了美术课及美式足球以外，我还真正学到些什么，拿就是用铜板赌博可以轻松赚到好多钱。     高中时，我已对所有投机客该知道的事情了如指掌了。慢慢地，我终于了解到高地和马康是联手来骗我的钱。他们一个人控制铜板的人头朝上，另一个人控制反面朝上，所以我根本赢不了，然后他们就平均分赃。但我也因此学到了什么是市场操纵。     我没有报警或者报告校方。我用自己的方式解决。直到今天我还是不信任那些负责纠正错误的官僚们，他们不会及时伸出援助之手。     杰克·麦艾佛迪是毕林斯最强悍的小孩，事实上他是全蒙大拿州最难缠的小孩。你只要想想在我们这个到处都是牛仔、流氓、旷工的宝地里，我还是这样描述他，就可以想象他有多凶了。杰克的块头并不大，但当他捶打你手臂的时候，你会痛之入骨。他天生力大无穷，每次打架都所向无敌。没有人敢靠近他，打架成了他的家常便饭。据说，后来他被一名洛杉矶警察所杀，大概是在公路追逐中身亡。事实上，杰克相当有女人缘，他一直和那位警察的太太偷情。     玩掷铜板游戏的都不愿意和杰克玩。通常他会付帐，但他要坚决不付，你又能怎么办？恐吓他，然后被他揍个半死？啊，这是投机学的另一课，慎重选择你的搭档或合作伙伴。     多年以后，我们利用理查德·乌马所开发的牛肉交易系统，把原本5000美元的帐户，操作成长到4万多美元。这事发生在乔治·蓝恩所设立的一家经纪公司里，他自称是热门的随机指标（即KD线）的创始人。事实上，乔治并没有发明随机指标，我也没有从经纪公司拿到4万美元。就在有关当局勒令蓝恩停业之前，我帐户的资金早被耗尽了。     我从杰克那里学到的另一件事就是，强者都瞧不起弱者。我已经受够杰克在玩掷铜板时老是输钱不给，所以当他再次赖帐时，我在他肚子上猛力打了一拳。他简直不敢相信，瞪着眼睛问我：“你干嘛这么做？我现在就要打得你满地找牙！”     我能说的就是：“有种你就试试看。我已经受够了你老是不遵守游戏规则的鬼把戏。我知道你会拆散我身上每一根骨头，而且会觉得很爽，但绝对比不上我敢对抗你的痛快滋味！”     杰克回答说：“算你有种，我服了你了。”然后付给我刚刚赢到的铜板，就走开了。事后我们成了很要好的朋友，但再也没有玩掷铜板的游戏。     每一个蒙大拿州的人工作都很勤奋，我父亲和别人一样卖力，每星期在一家炼油厂工作40小时，周末还在锌博士的硫磺精炼厂加班几个小时。另外，他晚上还熬夜苦读，选修电子方面的课程，好让自己成为雇主科诺科石油公司里更有价值的人力资产。这些让自己更具优势的努力和忠诚并没有白费，他因此获得了升迁。     有父亲在炼油厂上班的好处之一就是，他们上大学的子女放暑假时可以到厂里来打工。我也曾在炼油厂打工，但这段经历只是增强了我将来别象他们一样做牛做马的信念。他们做的是工时长又经常换班的工作，这一周下午3点半去上班，下一周又变成晚上11点半，再下一周可能就要下午3点半或者是在早上7点半开始工作。我觉得这些工作安排既不规律又没道理。在我看来，这些人只是在闷热、恶臭、嘈杂的炼油厂里，从事无工时限制的自愿劳动罢了，这对我一点意义也没有。     一个炼油厂必定有上百万个阀门，而我确信他们开关的方式是一致的，但我永远搞不清楚哪个方向是对的。这让人觉得非常沮丧，因为不但显得我很笨，而且还损我父亲的名声。他对机械事务无所不知，几乎天下没有修不好的机器。假如我要动心脏手术，我相信他胜过相信医生。     父亲的手很巧，能做能修（我们家的房子和母亲精致的家具都出自他的手笔）。我觉得部分原因是源于我们没有钱请人修理，穷人往往比富人更能练就十八般武艺。     当别人把我和我哥哥做比较时，我的笨拙就成了他们取笑的对象。哥哥天生就懂得怎样在炼油厂里工作，而且似乎和长辈们处得很好。而略为懒散、渴望独处以及除了画画以外什么事情也做不好的性格，让我觉得自己很无能。运动是一种可以让我快速拥有自尊的方式，但球赛结束后，这种成就感也就跟着结束了。我会躺在床上梦想，编织种种迈向美好人生的大梦，也好奇地想知道那些少数拥有豪宅的人是怎么成功的。我很不满意现状，我要找一条适合自己的出路。     掷铜板似乎蛮有道理的，但伪造驾驶执照（一张5美元，出生证明一张20美元）的收入更多，我有限的艺术天赋会让我赚更多的钱，而且可以独自一人工作。这当然是有风险的。我喜欢做一些普通人做不来或做不到的事情。更重要的是，我不需要重温父亲当年单调生活的满足感。除了一件事以外，我父亲一生对任何事情都循规蹈矩。     当猎鹿季节开始时，老爸会把所有的规矩都抛到脑后。我们猎杀足够的鹿、羚羊、麋鹿让全家终年温饱。我们那张猎鹿许可证用了3、4次左右。当面临生存问题时，我深深体悟到规矩根本是无所谓的东西！人都要冒险，我老爸也不例外。在狩猎行动中我最爱什么呢？是把猎物装入袋中，还是甘冒猎捕过量的鹿、鱼或其他猎物而被逮到的风险呢？我常常思考这个问题，这两种行为各有其刺激之处，我的投机生涯也就此展开了。     真正优秀的投机者喜爱刺激，也刻意去寻求刺激，他们会把它当成某种智商的喷涌。     这也许说明，为什么我喜欢放学后在街角卖报纸，或逐户敲门兜售圣诞卡及植物种子赚取零钱。我是在冒险，因为我从来就不知道是否卖得出去。或许我也可能只是站在那里，开口说话，展示一些商品，就能赚好多钱。     我看够了辛苦工作的景象，而且了解自己一点也不希望过那样的日子。就像公牛赛的骑士一样，我是“太懒惰而不愿意工作”，又被教养成“太老实而不愿意偷窃”。高中毕业后上大学或加入海军，似乎就是我正确的出路，也是我父母所企盼的。他们经常鼓励我们只有上进才有好日子过，而上大学就是开启好日子的那扇门。     1962年，我问某人报上所写“成交量最活跃的”股票排行榜是什么意思。他的答案令我着迷，“你看见通用汽车一天涨了1.5美元吗？如果你昨天买进100股，那你今天可能已经赚进150美元了。”     一天赚进150美元！     哇，这当然比掷铜板好啦！在那个年代，150美元比炼油厂工人一星期的工资还要多。这看起来很简单，获利又高的吓人。接下来的两个问题是，怎样开始以及我这辈子想要怎么过了。我对这些看似容易赚的钱一见钟情！     这种迷恋带给我一生中最大的挑战，让我从1962年开始，几乎每天都勤奋地工作。我唯一从市场中“休假”的时间是我在1978年及1982年竞选美国参议员期间。除了这两段“插曲”之外，我每天都在“工作”，我相信老爸一定会感到欣慰的。但是，这种工作绝不象在炼油厂或大学毕业前后所做的。     由这个经验，我相信成功投机者的心中会有三个动机：赚大钱的强烈欲望、希望或渴望胜过别人以及不满现状的心态。这股强烈的不稳定的特质，对投机者而言似乎是一项重要的资产。虽然大多数人都在追求安定的生活，但我从不觉得那是健康的，普通人绝不会创造出伟大的事业。我偶尔也想过稳定的生活，但这种想法只会持续几秒钟。我想不稳定的个性是一辈子跟定我了，如果我的生活方式能够透露出什么信息，一定是这种不稳定的个性煽动了投机者心头的那把火。     假如市场能让我向世界、过去的女友、父母、兄弟，甚至我不认识或心里压根记不起来的人“证明”我是个有价值的人，我可以不要赚钱。批评我自大或许并不过分，但我绝不是在吹嘘，而只是要让他们见识到我克服困难的本事。     写这本书的目的是让世界知道我如何绝处求生。     假如这些话能够引起你的共鸣，那么请系紧安全带，你就要驾驶你的人生之车上路了。          -----------------

第一章  为短线乱象理出头绪     交易获利主要有两种方式：持有小仓位抓到大波段涨幅，或者持有大仓位赚取小差价。 ——比尔·米汗（Bill Meehan）     如果到目前为止我所写的和你投机目标相吻合，那么现在就该开始学习市场如何运作了。投机股票或商品期货并非适合每个人，它可能不适合你，我有时还怀疑适不适合我自己呢。 了解市场的运行     我的交易员职业生涯开始于俄勒岗州的波特兰市，在那里我遇到一位美林证券的经纪商，他觉得我们可以一起赚钱。他猜对了一半，我们的运气马上就来了。他赚到了他的佣金，而我却赔了钱。更糟糕的是，那不是我的钱，是一位素未谋面的仁兄要我代为投资的。事后看来，幸而有这次失败的教训，那是我人生的转折点。
    那次挫折更坚定了我学习这一行的信念。如果这是最容易亏损的方式，那它应该也很容易赚钱，不是吗？我的经纪商和我一样是新手，实在不能给我什么建议。他对市场的理解是买进并持有绩优股（明智之举），而我的态度或欲望是炒短线赚钱。于是我就开始学习如何当短线交易员。
    我没有老师，也不人生其他交易员，所有自然是去找书来解决问题。作者把一切都说的很轻松。我阅读了琼·葛兰尼（Joe Granvnie）的技术分析经典之作，而且开始把每天的开盘价、最高价、最低价、收盘价，以及琼建议应该追踪的指标都记录下来。在我学会这些技术之前，研究市场占掉我全部时间。我每晚要花5、6个小时，甚至连周末都在想办法打败华尔街、赚大钱，以至险些失去一段婚姻。
    我的第一任妻子，艾莉斯·费特瑞吉已经成了“线图分析”员的寡妇，但她仍然支持我的嗜好。我们最后离开波特兰，搬到加州的蒙特利市。我们两个都有工作，我也在攻读法律文凭，甚至通过了小型律师特考（专为夜校生及空中教学的学生而设的考试），取得律师资格。但那时我却不想当律师了，尤其在律师事务所工作以后更是如此。我以前认为律师是站在法庭上拯救他人的性命，但事实上却是利用判决来收钱，找出倒霉鬼，并为流浪汉及大坏蛋代言。这和交易不一样。
    幸运的是，在蒙特利市我遇到两名经纪商，琼·米勒及唐·劭夏德，他们和我一样也在绘制交易线图。很快地我们就开始交换战术心得，他们教会了我如何了解市场。我们都是葛兰尼能量潮（On Balance Volume，OBV）的忠实信徒，并且用OBV图型追踪3只到50只股票。我也开始记录移动平均线，时至今日，这个方法仍是所有书籍所奉行不悖的。
    我在股票交易上赚了几笔，但真正让我事业起飞的是一本由吉尔·候乐（Gil Haller）所著的书，他大言不惭地把书名定为《候乐理论》（Haller Theory）。我从这本书中学到许多股票及投机的知识，进而认识了他本人，至今我仍然感谢他的支持及鼓励。吉尔的理论是买进已经上涨很多的股票，这种论点现在被基金用来买进他们所谓的“动能股票”。吉尔早在1964年就这么做了，并以此为生。但他并没有过上我所向往的生活！他的桌子取材自炉子的门板，把别人写给他的信件的背面当信纸。候乐绝不是小气鬼，而是一位会精打细算、存下每一分钱都舍不得花的人。
    后来，我开始看出一套市场运行的原理了：在短期内，股市会大幅涨跌，会在我所谓“平均”价位的平衡点上下起落。我的目标就是决定何时的价格是在低点，且应该会反弹到平均的价位。这表明我必须看出哪个价位已经超跌，又将出现某种迹象告诉我这波行情已告结束，反弹回平均价位的行情已经开始了。因为这些看起来都很容易，所以我确信一定有某种重要理论或规则在主导着这些变化。我的结论是，一定有某种最基本且无法推翻的方法，让所有的市场从A点移动到B点。
    最后我发现，最初的论点是正确的：市场确实以某种方式波动。好消息是，所有价格从A点移到B点是有脉络可循的；坏消息则是这种脉络并不明显。即使如此，价格变动的规则都很相似，就好像外国语言，是可以学习的。我一生都在研究市场表现的基本要件，而且非常乐意帮助你学会使用我的魔力解码指环。
    假如你已经开始研究市场，就会知道这是一个用眼睛看的世界，到处都充满着图表。开盘价是一天中最重要的价格。这是我和米勒、邵夏德以及柯特·胡珀共同研究出来的观点。柯特海军学校的研究生，在1966年，他是我的工作伙伴中第一位用电脑来寻找答案的人。虽然我们一直在运用OBV技术分析，但都仍试图想要找出一套更可靠的方法。当我们得知OBV的观点其实来自旧金山的两个家伙——伍兹及维诺利亚时，我们觉得自己也可以研发出一套更好的方法。
    我们开始把每日价格的变动汇总在一张图表上，但在解读时却出现问题，而且还产生了混乱。这些图表上的价格变动，早已经有所谓的“线图分析”人士解读多年。一般而言，线图分析派当年受到的待遇，与你失业中的小舅子不相上下，一直到1980年代早期，他们的状况才有所改变。
    这些人搜集各种制图方法，寻找价格变动形态，并冠名为楔型、头肩型、三角旗型、旗型、三角形、W底、M头，以及1—2—3波段等等。这些型态试图反映出供需双方的交战状况，有些型态 显示的是卖出，有些则是专业性的吃货。这些图表虽然很有意思，却不免误导。同样的型态也可能出现在没有供需因素影响的图表中。
    掷150次铜板的统计图，看起来很像猪肉期货的线图。利用非市场性的资料所描绘出来的图表与股票及商品期货的线图差不多，它们都会显示彷佛买卖双方力量在对抗的变化型态。我劝你要用智慧判断，不要被这些图形所混淆。
    线图分析师后来变成了“技术分析师”，他们舍弃了框线与图表，改用电脑。电脑让线图分析师看起来和听起来更令人敬畏，像个科学家。事实上，许多书名都有《……的新科学》或《……的科学方法》的字眼。真的会科学到这种地步吗？
    我觉得不会。
    价格并不会随着隐身于纽约证券商贵宾室中某种神秘且神奇的节拍起舞，它的节奏只有少数业内人士才能把握。一般人的情绪常会受到新闻事件及经纪商的内幕消息影响，导致价格起伏不定，因此我们的图表也变得非常古怪。 非随机的市场     绝大多数时间，商品期货的价格就像喝醉酒的水手，在街上晃来晃去，不知何去何从。数学家会说，过去的价格变动喝未来的走势之间是不相干的。
    关于这一点，他们可能是错的：因为的确有某些关联存在。喝醉酒的水手确实会横冲直撞、脚步错乱，行动方向似乎是非随机的，但他的疯癫其实是有脉络的。他试图走到某一定点，而我们也有办法知道这个定点。
    虽然价格变动的确有高度的随机性，但绝非是完全随机的游戏。如果此刻，也就是在本书的开端，我无法证明这个观点，那么后面的章节就应该教你们如何掷飞镖才对。在随机的市场游戏中，掷飞镖的绩效往往会胜过专家。
    首先假设我们掷铜板100次，正反面出现的次数应该各为50次。每次出现人头朝上之后，下一次出现人头及反面的概率各为50％。假如现在人头已连续出现两次，而我们再掷一次，这一次人头与反面出现的概率仍为50/50。你应该知道掷铜板、骰子、轮盘是一场过去对现在没有影响的随机游戏，而且其概率是固定的。
    如果股市的情况也是如此，收盘价上涨的概率是50％，那么每次收盘上涨候，我们可以预期下次上涨的概率仍是50％，继这次上涨之后，下次还会有50％上涨的概率。同理这也应该适用于收盘价下跌的状况：在收盘下跌之后，会有另一次50％的机会下跌，然后再一次下跌。在连续两次下跌之后，又有50％的概率应该会出现第三次的下跌。但在真实的交易世界中，结果不会是这样的，因为价格变动并非是完全随机的！
    表1—1显示在种类繁多的市场中，收盘价上扬次数的百分比。电脑只有在每天开盘及收盘时使用，并没有任何判断掺杂其中。50/50的结果并没有出现，反而会有些偏移：收盘价高于开盘价的比例是53.2％。结果不应该是这样的。
    但是，结果“正是如此”。那么前一日收盘下跌之后，次日开盘买进的结果又会是怎样呢？理论上，我们应该在表1—1上看到同样的收盘上扬比例才对。问题是（对长期研究理论、欠缺市场实务的大学教授及学者专家们而言）结果并不是这样。表1—2显示收盘下跌之后次日上扬的次数。 表1－1  商品期货收盘价大于开盘价之百分比
　

商品期货	收盘价>开盘价（％）
猪肉	51
棉花	53
黄豆	51
大麦	52
英镑	56
黄金	52
日经指数	55
欧元	57
美国债券	52
标准普尔500指数	53
收盘价>开盘价平均百分比	53.2

      
表1—2  商品期货收盘价下跌两次的次数比较
　

商品期货	收盘价下跌一次的次数	次日上涨机率（％）	收盘价下跌两次的次数	次日上涨机率（％）
猪肉	3,411	55	1,676	55
棉花	1,414	53	666	55
黄豆	3,619	56	1,612	56
大麦	3,643	53	1,797	55
英镑	2,672	57	1,254	56
黄金	2,903	58	1,315	55
日经指数	920	56	424	60
欧元	1,598	59	708	56
美国债券	961	54	446	52
标准普尔500指数	1,829	55	785	53
平均÷收盘		55.8		55.2

     这样的比例对交易员来说并不是什么大不了的消息，我们知道市场下跌会造成后续的上扬。我并不知道过去的百分比确实应该是多少，而且也绝对不会用这种表格来作为买进或持有的参考。但重点在于我们应该在收盘下跌一次及连续两次之后，看到平均53.2％的上涨概率才对。我们认为市场并非随机，市场型态的确能够“预测”未来，所以现在我们可以进行无靶射击了。 了解市场的结构     线图分析派对市场的每次变动都会用一些奇怪的名字来命名，但他们似乎没抓住重点，也就是价格（由日线表示，最顶端代表当天交易的最高价，最底端代表当天交易的最低价）会以一种明确而且惊人的机械模式上下波动。这很像学习阅读一套新的字母表，在你了解了每个字母后，就可以读单词；了解单词后，就可以阅读整篇文章了。
    第一个需要掌握的字母会告诉你哪些市场的活动会形成短期的高低点。假如你能学到这个基本概念，就可以逐渐了解整个市场结构了。
    我可以用下面简单的公式来定义短期市场的低点：每逢日线低点的两旁有较高的低点出现时，这个低点就是短期的低点。市场活动的研究使我们了解到：如果在低点当天的价格走势是向下的，后来因为没有再创新低价位又有攀升，那么这个低点就被记为短期的最低点。
    短期市场的高点恰好相反。我们会在这里看到高点的两旁有较低的高点出现，这样说是因为价格会在盘中涨到最高点，然后开始回落，因而就形成了短期的高点。
    我一开始称这种短期的变化为“环形”（ringed）的高点或低点，这是为了与20世纪30年代亨利·威尔·契斯的理论有所区别。在没有电脑的年代，我们用笔记本记录价格，并且找出波段行情的结束点，我们只是在工作簿上用圆圈或“环形”标识出这些点，以便看清它们。
    假如你了解了这个概念，我们就可以逐步将这些要素组合起来。你可能已经想出答案了：市场是由短期高点摆动到短期低点。这实在太刺激了，我们真的可以计算出市场是以一种机械且自动的模式在变动。线图分析派复杂的说法其实是没必要的，我们也不至于陷入线图分析派或技术分析派的虚幻世界中。
    交易日的两种特别线型会与我们的基本定义产生冲突。第一种，我们称之为内包日线（inside day），这样命名是因为当天所有的交易价格都在前一天的交易价格范围内。内包日线会出现比前一天低的当日高点，以及比前一天高的当日低点，在囊括9类主要商品，历经50，692个交易日的研究中，我找出了3,892个内包日线，出现率为7.6％。
    为了方便看出短期波动的转折点，我们只好忽视这些内包日线以及他们可能产生的短期波动。内包日线表示市场已进入密集交易区，最近一波的振荡不可能继续扩大，但也不会反转，所以在情况尚未明朗以前，我们一定要等待，而且在趋势确认过程中要避免使用内包日线。
    第二种型态就是外包日线（outside day）。这些交易日很容易辨认，因为它们同时兼具比前一日更高的高点以及更低的低点。当出现外包日线时（它们发生的概率是3％），我们必须通过观察当天从开盘到收盘之间的价格走势来研究价位的波动。前面提到的50,692个交易日的研究中，有3,487个外包日线，近7％，显示他们不如内包日线那样频繁。
    我们的目的是价格由一个端点拉到另一个端点时，能够确认出短期价位的摆动幅度。
    现在你应该了解这个基本观念，而且能够看出价格是怎样波动的。 为中期高低点下定义     现在好戏要上场了！想想看，假如我们能够找出两侧有较低的高点的短期高点（内包日线与外包日线除外），就可以大胆地定义中期高点是两侧出现较低短期高点的短期高点。现在请系好安全带，因为我们要再进一步说明，两侧出现较低中期高点的中期高点，就是长期高点。
    我们用一小段文字就能够定义出在市场上短期、中期及长期的三种主要波动。市场低点也可用同样的模式来定义：首先要找到两侧出现较高低点那一天的低点，就是短期低点；然后再找到两侧出现较高短期低点的短期低点，就可得到中期低点；要找长期低点也很简单，就是两侧出现较高中期低点的中期低点。 了解市场结构的重要性

    一旦你对市场结构有了基本的认识之后，很快地，市场情况就清楚了。当价格由比前一日更低的最低点，上涨到当日的最高点时，你一定会知道这是一个短期低点。据此判断，我们知道短期向下的行情已经结束。同理，当价格由比前一日更高的最高点，跌至当日的低点时，一个短期最高点就成形了。这表示我们可以知道，在这段交易期间内，高低点会在什么时候形成。
    做为短线交易员，我们也可以知道中期的高低点何时会出现。我们怎么知道的？很简单。假如短期最高点的形成能确定一个中期最高点，继而确定一个长期最高点，我们就可以在最理想的转折点进场。
    多年来，我就是建立这些价位点来进行交易，过上优越的生活。这些价位点是我所知的唯一最有效的支撑点及阻力点。它们非常重要，一旦这些价位点被突破，就显示出市场走势变动的重要信息。因此，我可以用他们作为止损点以及进场的依据。   

第二章  价格与时间

    所有的线图都是价格随时变动的记录，横轴代表时间，纵轴代表价格。整个技术分析学派都致力于研究时间，也可以说是循环（cycle）的观测者。这些聪明人不断计算各种年、月、周、日、时、分、秒区间里的高低点，希望能够找出主要的时间循环，以便让我们知道，在未来什么时候价格会像过去一样重复发生变化。我学习的速度比较慢（甚至忘的也比较慢），因此我曾经耗费将近15年的光阴，企图解开时间循环的谜团。
    我依然相信，市场的确存在各种循环。实际上市场应该有三种循环，但它们并不是时间的循环。关于时间循环，最根本的问题在于我们总是很轻易地就可以从线图中看到某种主要的或主导的循环（dominant cycle），问题是一定会有另一个主导的循环趋势马上出现，然后压倒我们刚刚发现、并作为投资依据的循环趋势。
    虽然我们首先质疑的是循环的主导性问题，如果真的存在这种循环，那它们转向的速度往往比追逐选票的政客还快。在20世纪的60年代以及70年代初期，大家还盼望着结合超级数学和高效率电脑的运算能力来解决主导循环的谜团，可惜没有成功。我们根本无从得知到底该在哪个时段下注才正确。但是，更重要的问题应该是每个循环波动幅度的大小。
    循环派分析师完全只处理时间因素。可是我从来不曾遇到一位银行家能够让我储蓄时间。我的意思是说，循环派人士可能找到某个市场的最低价，比方说是18年来的最低价，但是价格不见得会依照循环变化的游戏规则，因而延着纵轴的价格座标一路往上攀升。理论上，如果你有办法宣称某个循环正处于高点或低点，随后应该会出现某种幅度的反向变动。但是在实际生活及交易经验中却很少发生这种情况，反而是循环很快就会消失。当然，就时间而言，价格会停滞在那一点，维持几天或几个星期的窄幅振荡，而其价格波动幅度却小得不足以让人获利。
    我将针对过去的价格变动，以实证研究的方式来支持我的论点。我们的第一项测试是统计1975年4月29日至1987年1月1日之间的黄豆交易价格，并观察所有5日至50日的短期移动平均线组合，与10日至60日较长期或所谓的第二平均数之间的对应关系。本测试时段中的最佳结果，是与5日均线相对应的25日均线。这项以时间为基准的“系统”，在总数153笔交易中，有54笔获利，共赚得4.75万美元。哇，我们发现一部印钞机了吗？
    如果用同样的方式，测试1987年1月1日至1998年4月23日之间的交易，又会发生怎样的结果。这次可不这么乐观了。虽然在163笔交易中，我们交易获利的准确率有所提高，达到31％。但是我们实际上不但亏损了9100美元，而且还得一路承受最大平仓亏损金额28612美元的心理煎熬（由红翻黑以前，这套系统给你带来的负面影响会很大）。28612美元再加上亏损9100美元，这绝非杰出赌徒的作为！平均每笔交易亏损55美元。当初倡言的循环或时间的影响力何在？我一点也想不通。
    接着我用相反的程序，在第二时段，也就是1987年1月1日至1998年4月23日之间，找出表现最佳的两条移动平均线。这次最佳的组合是落在25日对应30日的移动平均线。它以高达59％的高准确率，赚到34900美元。这套系统让每笔交易平均赚了234美元，而最大平仓亏损金额为13962美元，这仍不是很好的赌法。
    把这项最佳的结果应用在范例中的前一个时段，其结果亏损了28725美元。不论向前或向后推衍，移动平均线的时间、长度或是循环，虽然在某一时期内有效，不见得在别的时期内也有效。
    你或许会问，“问题可能不是出在时间上，而是黄豆交易价格本身的变动趋势不明显”。
    下面要谈的是英镑的移动平均线交易系统研究个案，英镑可说是趋势最明显的市场了。从1975年至1987年间，这套交易系统的最佳买卖点落在了5日均线和45日均线交叉处，其获利高达135443美元。
    在下一个时段，也就是1987年到1997年间，同样的交易系统虽然赚到了45287美元，但也经历了最大平仓亏损金额29100美元的痛苦时段。这可不是令人动心的赌法。在这笔10年的资料中，最佳的组合是20日与40日移动平均线，整段期间可赚到121700美元。但问题是，这种操作方式在前一个时段当中的谷口只赚到26025美元，而且最大平仓亏损金额高达3万美元。其间的问题不是出在黄豆或是英镑，而是出在以时间为基础的研究根本不可靠。时间若是投机的唯一指标，我肯定这是通往贫民区的免费车票。
    我用差异度很大的不同组数据资料，在不同时段重复这项研究，可是却找不到足以让下次的测试样本能够呈现近乎完美的交易结果循环趋势。
    我建议放弃时间循环，它们不过是华尔街的幻象罢了。
    价格的确存在某种循环波动（或是一种型态），你可以很快地在任何图表、任何时段、任何市场、或任何我所交易过的国家中看出来。一旦你了解了这些型态之后，就更能顺着最可能的价格趋势走了。
    多年来，我系统地整理并定义出三种循环：小差价区间/大差价区间（range）；区间内的移动收盘价（moving close）；以及收盘价与开盘价。
    现在正是我们开始学习解读线图的第一课，我们将以价差变换的研究做为开始。我所谓的价差区间是指某只股票或商品期货在一日、一周、一月、一年，甚或一分钟内移动的整个距离。你可以把价差区间想象成是你选取的任何时段内的价差。对于你将要学到的三个循环而言，无论是在哪一种时间段这个规则都很适用，而且我提成的规则，也适用所有时间段的市场。

区间改变的自然循环

    任何一天商品的价差千变万化，这是让线图分析师最为困惑的地方。但是在你所要研究的任何时间段中，你会发现价差区间变化会出现一种清晰的、精确的节拍。在任何时段、任何市场，价差区间变化会从一系列的小价差区间走向一串密集的大价差区间，这点非常重要。
    这样的循环会终年不断地重复出现：一些下价差区间之后是大价差区间，大价差区间之后是小价差区间。这种循环极为准确，这是短线交易获利的基本关键。
    这个看起来很明显的循环非常有效，而且对我们十分重要，因为投机客必须利用价差来赚钱，差异越大，获利的潜力就越高。假如没有价差，或是差别极小，投机客就会陷在价格趋势不明确的泥潭中。
    这就是为什么短线交易员期待价格走势能够在数个小时或几天内出现爆发性的走势。如果不这样，我们就会象藤蔓上等死的枯枝。了解了吗？我希望你已经了解了，因为接下来的部分最迷人。通常会吸引一般投资大众及家庭主妇进场的原因正是大幅的价格波动，他们总是误以为目前的大幅价格波动会持续下去。
    你现在应该更清楚这一点了。
    常见的状况是，大价差区间会变成许多小价差区间。你的目标就是赶在价格呈现大幅波动以前建立仓位。最过瘾的莫过于看到市场因为一、两天的大幅波动而变得活跃，而在市场退烧或波动停滞以前，吸引大众抢进。大多数短线交易员都是输家，因为他们不了解喝醉水手的脚步变化规则，不了解价格走势何以会超出他们大量垃圾线图的波动范围，却不断追逐热门的市场做致。
    相反的，我们这些了解规律的少数人士则会反向操作。我们寻找过去波动性高、而且每日价差区间很大、但是最近却出现小幅波动的市场，因为我们知道大价差区间来临的日子已经不远了！
    你可以不管线图上的疯狂变化，只要找到低点的时候冷静地在一旁观望、小心地守候，直到区间缩小、消失为止。这段自然循环结束之际，就是短线庆功之日。
    同理，大价差区间则告诉我们行情将很快陷入无利可图的小价差区间泥潭中，当日这不是我们所愿意见到的。
    小区间产生大区间，大区间产生小区间。
    我们下一个投机技巧的研究项目是咖啡，这是一个节奏很快的市场。让想要了解真相的交易员有很好的观察机会。同样地，果然是能够让我们赚钱的大区间，然后区间缩小，而在大区间进场的投资大众，会因为预期获利机会变成泡影而失去耐心，并显得狼狈不堪。就在大部分投资人对自己手中的仓位感到不耐烦时……嗨……价格飙涨，又出现大区间的波动了。

每日开盘价相对当日高、低点的重要性

    本段要说明要说明关于大区间当日的第二项真理，也就是短线交易员非得赶在前头的大波动行情日：大区间上涨趋势的日子，通常都会在最低点附近开盘，在最高点附近收盘。大区间下跌趋势的日子，通常都会在最高点附近开盘，在最低点附近收盘。
    这表明你在交易时要同时考虑两件事：第一件事就是，假如我们在认为是大区间上涨的日子进场，就不要企图等到远低于开盘价时才要进场买入。正如我所说过的，大区间上涨的日子，很少会出现远低于开盘价的成交价位。这表示你不太可能找到很多低于开盘价的买进机会。
    同样地，假如你认为看到了一尾大鱼，可能是大区间的上涨日，但价位却一直远低于开盘价时，上涨做收的概率就大大降低了。
    这是短线交易获利的重要内涵，千万不要忽视它。从开盘价到最低价的振荡幅度越大，开盘价到收盘价出现获利的概率的概率就越低。这证实了我的原则：
    1.在预期收盘价格会上涨的日子里，不要尝试买进开盘后大跌的标的。
    2.在预期收盘价格会上涨的日子里，如果做多，而价格却大跌远低于开盘价，赶紧杀出。
    3.在预期大跌的日子里，不要尝试卖出价格在开盘后大涨的标的。
    4.在预期大跌的日子里，如果做空，而价格却在飙涨而远高于开盘价，赶紧回补。
    不要企图与统计数据进行争论，它们是控制股票及商品期货价格变动的规律。本节的统计适用于任何一个自由交易的市场，因此也代表一个不变的真理，那就是：一般而言，交易在任何一天都可能产生变化。是的，偶尔你会看到在开盘价上下同时出现大区间的日子，但这是例外，并不是常态，一般状况是不会违反这项定律的。身为交易员，我希望情势尽量对我有利，我交易的胜利并非来自运气，而是来自于拥有这些对我有利的统计图。

顺势而为——价格型态的第二重要规则

    市场走势是向上或向下？价格最可能从这里上升还是往下降？是不是真的有某种东西能够帮助我们解开隐藏在未来价格活动中的奥秘？这些都是重要的问题，而其答案是那些不明状况及不愿意思考研究的人，自从投入交易开始时就想不透的。
    我们来上市场的趋势分析的第一课。基本原则是，当价格由低点移动到高点时，收盘价在每日价差区间内的位置会出现改变。记住，不管我们用的是5分钟、一小时或周线图，都没什么差别，规则是一样适用的。
    当市场最低点构成当日的收盘价时，这一点应该就等于或非常接近当日区间的最低点。然后，不明不白突然出现一个涨势。当这波涨势展开之后，会出现一个很明显的变化，就是涨势越成熟，日线收盘价的位置就爬得越高。
    不明状况的人会认为，市场趋势的扭转是因为“热钱”涌入市场所造成的，但真理战胜一切。正如我的老朋友汤姆所说的，“市场不会因为有大批人买进而形成底部，是因为没人要卖才形成底部。”
    我们几乎可以由每天或每根直线的情况，来观察买方和卖方之间的关系。1965年我首次公开我的操作原则：在任何时段，当价格由当日最高点移向收盘价时，代表卖方；收盘价减掉收盘价减掉最低价的价差则代表买方。我的意思是说，收盘价距离最低点的价差显示买方的能力，距离最高点的价差则显示卖方对价格的影响力。
    这是我过去试图了解米勒及邵夏德在添惠公司所记录的OBV图表时了解到的。当时只有交易员，或一些想喝免费咖啡或找地方聊天的老头们才惠坐在一起，一笔一笔观看打在纸带上的交易行情变化。
    有两位值得一提的怪人，即杰克和墨瑞。我们每天都会来分享它们的经验智慧。由于他们的交易经验比我们深厚，所以我们会聆听他们的每句话。墨瑞比较年长，曾在1929年大崩盘时为证交所抄写看板，他经常回忆起大崩盘的第一天他是怎样写下整整下跌了100点的美国银行股价。你几乎可以想象年轻的墨瑞用粉笔在墨板上写下美国银行的上一个股价，随即擦掉，填上更低股价的景象。墨瑞说，前后两笔交易的跌幅高达23点。
    他的故事和其他老头子们最爱老调重弹的故事一样，至今依然言犹在耳。杰克起码一天要跟我们讲一次，“千万不要接掉下来的匕首”，然后他会补充，“你要等到它们落地，不再抖动时才去拣起来。这是我50多年来看尽别人亏钱所得到的最宝贵教训。”
    身为短线交易员，我认为这句话的意思是，别企图买下跌的标的，不要站在已经开动的火车铁轨上。我曾经误以为我自己可以看出何时股价已经“落底”，而且当日必将反弹，最后却赔上大笔金钱。我早年的交易记录足以证明我压根儿不会这套魔术。
    最后我终于学到，不要妄想找到最高点或最低点，但是还要经过许多年之后，我才完全了解市场是怎么运作的，以及我应该如何善用这个市场真相。我的帐户余额让我相信，买进跌的很惨的股票是非常愚蠢的行为，当时我不明白为什么，现在我懂了。
    开盘后，价格先跌到最低点，随后反弹到当日最高价，然后又面临卖压下挫，直到收盘为止。你应该已经知道，买卖双方每天都会在市场上打一仗，现在你已经知道要如何以及在何处去找出买卖双方了。更重要的是，你已经学会了变化的关系，即：收盘价在直线上的位置越高，我们越接近头部，而收盘价在直线上的位置越低，就越接近底部。我的两条规则如下：
    1.大多数市场的高点，会出现在、或随后出现在以当日最高价收盘的日子。
    2.大多数市场的低点，会出现在、或随后出现在以当日最低价收盘的日子。
    了解了吗？所有时段的市场低点都恰好相反：收盘价越接近直线的最低点，表示市场即将要反转回升。这是市场的真实情况，投机世界永远不变的游戏规则。

第三章  短线交易的真正秘诀

    “真正的秘诀”是，你交易的时段越短，赚的钱越少。这令人失望，却是事实。回想一下你曾经参与过的任何投资。你曾经在一天内就大有收获吗？假如你有过那么好的运气，又能重复几次呢？不会太多吧。因为获利的普遍规则和投机的普遍规则没有两样：获利需要时间积累。
    成功的交易员知道5分钟的变化要比一分钟大、60分钟又比5分钟更大，一天或一周的变动幅度则又更大了。失败的交易员想要在很短的时段内完成买卖，自然使获利的潜力大受限制。
    依照以上的定义，它们限制获利的潜力，导致了不断亏损。难怪有那么多人在短线交易这一行里表现差劲。尤其是在经纪商或交易系统推销员的鼓吹之下，它们会被当日高卖低买发大财的假象所蒙蔽，结果却陷自己于亏损的困境。这些鼓吹的说法包含那些看似合理的言论，譬如：要当日冲销，不持股过夜，你就不会受报纸消息或重大变化的冲击，这样才能控制你的风险等等。
    这是大错特错的，理由有两点：
    第一，风险是由你自己控制的。在这行里我们唯一能控制的是设立止损点，也就是我们推出交易，或推出所有交易的水准。是的，隔天早上市场可能在你的止损点以上出现跳空缺口，但这是很罕见的。而即使在这种情况下，我们也必须坚持运用止损点，将损失控制在一定的范围内。输家往往会一错再错，赢家就不会这样。
    当你建立一个设有止损点的仓位之后，可能损失的钱就只有那么多。不管你是何时或如何进入市场的，止损点会使你所承受的风险控制在一定程度之内。不管是在市场创新高或新低时买进，风险都是一样大。
    不持股过夜的做法，会让你投资获利所需要的成长时间受到限制，尤其当市场一开始就和你唱反调时。如果我们的方向正确，那就需要更多时间等待市场和我们站在同一个方向上。
    更重要的是，在每日收盘时结束交易出场，或者更糟糕的是，根据5分钟或10分钟线图，在每根线的时段结束时完成一笔交易出场，那么获利潜力将大受限制。还记得我曾经说过输家和赢家的差别就是输家不肯在损失时认赔杀出吗？另一个差别是赢家会坚持抱紧获利的仓位，而输家却“太早”出场。输家似乎都无法在一个获利的交易仓位中熬得很久，它们往往赢了一笔交易就乐得要死，因而过早获利了结（往往是当天刚进场，不久就脱手了）。
    你要学会紧抱获利的仓位，才赚得了大钱，而且你持有越久，获利的潜力就越大。成功的农夫绝不会在播种之后，每隔几分钟就把它们挖出来看看长得怎么样，它们会让谷物发芽，让它成长，交易员可以从大自然的生长过程中学到很多教训。交易员的成功也是一样，投资获利是需要时间的。

一切都和时间有关

    我刚刚告诉你的是投资的绝对真理。不论市场如何波动，获利是需要时间的。因此，就定义上来说，短线交易员获利机会是有限的。
    当日冲销者所犯的错误就是自以为能够掌握市场的短期振荡，自以为能够确认大多数时间里价格的波动方式，而且能够预测高低点，以及市场将在何时形成头部或底部。对不起，我的朋友，我要告诉你这种情况不可能经常出现，这只是当日冲销者的梦想，不切实际的梦想。
    但不要放弃希望，我以多年的市场分析及交易经验发现了一项有关市场结构的真理，它可以让“短线”交易变得有利可图。
    现在，你了解到（1）短期振荡是很难预测的；（2）我们要控制损失的幅度；（3）身为短线交易员，只有在价格巨幅波动而且方向对我们有利的时候，才可能有好的表现；（4）时间是我们的朋友，因为我们需要时间去创造利润。
    要成为赚大钱的短线交易员，必须能够感觉出对我们有利的短期振荡会维持多久。这不单只是时间的问题，也是有关价格的问题。就好像通往天堂的道路不会是一条直线，价格要变动到某个点位以前，也会上上下下地波动。我要回答的问题是，通常是什么东西可以代表价格和时间之间的平衡？请注意我说的是“通常”。许多时候价格波动的剧烈程度及耗时之久往往会超出你的想象，而当你觉得自己终于将要击败市场时，价格却停滞不动，或者虎头蛇尾地结束整个波段。
    将这些牢记在心。现在，我要揭开能够在价格和时间两者之间取得平衡的短线交易的最大秘密。这个秘密包含两个部分：
    1.只有在大价差区间出现的日子才会赚到钱。
    2.大区间出现的日子，如果当日价格上涨，收盘价往往时最高价或接近最高价，如果当日价格下跌，则收盘价往往时最低价或接近最低价。
    我希望那些喜爱当日冲销的交易员，能够理解每天与每天之间的行情是如何波动的，但我怀疑他们能够做得到，即使可以，那也是非常艰苦而需要毅力的工作。虽然我们前面提到的两位老怪物具备阅读行情纸带的知识，拥有多年的市场智慧，但是他们也没办法经通过阅读行情纸带而能够比其他人更准确地掌握市场的变动。我们虽然以及由阅读行情纸带进步到电脑报价，但是这种游戏，或这个谜团仍旧是一样的，而且困难程度不变。在电脑前面一天花7个小时，挣扎、猜测、结果却是错误比正确多，这种感觉也够你瞧的了。
    每年大概有两次，我会被某些自认为可以从短线振荡中获利的当红交易员说服进场投资。让我们来算算，如果每年两次再乘上35年，也就是说我应该已经学到了70此教训。这正是我现在要告诉你们的，我就是不相信这种方式行得通。我在此唯一能提出的警告是，你无法用一套交易系统或机械的方式在短线振荡中获利。我曾经见过“第六感”很强的交易员成功过，但这种感觉往往失灵，而且难以言传。但我在这方面就不一样：你或其他人都可以学习我怎样做。
    我只会在出现以下三种型态的交易日里，运用我的交易秘诀：在亏损或获利不大的小价差区间日子里；走势和我的仓位相反的那一天；或是假如我的方向正确，并且出现大区间的那一天，也就是说，在上涨时我可以在当天的最高价完成交易，在下跌时可以在当天的最低价出场。虽然没有人能够预测出现大区间的当天最高价和最低价在哪里，但我可以预测，在出现大区间的日子里价格会以最高价或最低价收盘——这样就不需要在大区间的日子里，运用愚蠢的技术分析，去玩买进卖出的游戏了。
    在大多数大区间收盘上涨的日子里，你会注意到价格在接近当日最低点的地方开盘，在接近当日最高点的地方收盘；在大区间下跌的日子里，则出现完全相反的型态，即在接近当日最高点的地方开盘，接近当日最低点的地方收盘。这种现象对短线交易员的含义是，如果想要达到一笔获利的交易，最赚钱的方法就是一直持有这个仓位到收盘为止。
    我非常强调这一点。我所知道的短线交易获利策略，就是在进场之后，设好止损点，然后闭上眼睛，屏住呼吸，不再观看市场的变化，直到收盘时出场，或者隔天再说！假如我够幸运，能遇上一个大价差区间的日子，我会逮住这个大波段，赚的钱就足以抵过所有小区间日子的利润。如果我想要跳进跳出，必定无法赚到相当于持有仓位一直到收盘时那么多的钱。事实上，当我想要选择流行的舞步跳进跳出时，就得付给伴奏的乐队一大笔钱。
    我至少会持股到收盘之际，然后再找个机会离场。除非有人能够做到预测短期振荡这个不可能的任务，否则我实在找不出其他对短线交易员更有利的策略，而这个策略足以让你在大区间的日子里赚到大钱。前面各项策略的结果，唯一的差别就是持有期间的长短：持有时间越短，获利机会就越少，千万不要忘记这个规则。
    如果持有时间更久，直到收盘之后甚至可以赚到更多的钱，但前提是我前面所说的必须是正确的，也就是获利需要时间来增长。我们讨论个别市场时，我会进一步提供一些如何运用此一获利方式的基本法则。
    传奇人物杰斯·利莫摩说的最好，“我从来没有因为思考而赚到钱，我只是坐在那里就发了大财，就只是坐在那里哦！”
    他又说，“既会思考又能坐得住的人实在不多”。
    我想传达给你的信息是，（在你所交易的时段之内）掌握大波段，才是我在交易中赚到数百万美元的唯一方式。我到最后才了解，我必须抱牢获利的仓位，让利润持续成长，这样才可以填补在交易游戏中经常发生的亏损，因为在这场游戏中，亏损就像呼吸一样自然。亏损总会找上你，这是确定的，而且必然会发生，这就引发了下面的问题：到头来，我们怎样才能冲掉这些亏损？只有两种方式才能克服这种亏损，我们必须将亏损的交易维持在很低的比例，或者让每笔平均亏损的金额小于每笔平均获利。时间，唯有时间，才能带给你较大的利润；不是思考、不是跳进跳出、不是想办法卖在最高点、买在最低点，这些都是傻瓜玩的游戏。
    现在，你应该已经知道市场是怎样波动的，了解三种最具主导性的时间循环，并且对市场混乱表象下所存在的秩序有了某种认知或已经有某些感觉。但是，最重要的是你应该已经了解必须持有获利仓位，直到你的交易时段结束为止。对我而言，我会在2到5天的波动区间内进行交易。每当我内心的贪婪说服我，要早些获利了结，或是逗留超过我设定的期限时，我都会因此而付出惨痛的代价。

第四章  价格波动突破——动能的突破

    需要可能时发明之母，也可能不是，但一定是投机之父。动能是5项可让我们短线获利的观念之一，它就是牛顿所说的动者恒动。股票及商品期货也适用这项定律：一旦价格开始往某个方向波动，就极可能会朝那个方向继续前进。然而衡量动能的方法之多，简直是有多数交易员，就育多数种方法，我当然不想逐一探讨，只选择我觉得有用以及在交易时采用的观念来讨论。还有其他许多种方法，只要是有丰富创造力的人都可以超越我。至于数学家们，本章是你们可以把所有技巧、观念及公式带进来玩的地方。在这里你们肯定比我们这些只懂得基本加减乘除的人更具有优势。
    我怀疑，在80年代中期以前是否有人完全了解市场是怎样运作的。当然，我们知道什么叫趋势、什么叫做市场超买及超卖，也稍微了解型态、季节性波动、基本面等等。但我们的确不知道趋势是如何产生的，或者说得更明白一点，趋势是怎么开始、怎么结束的。我们现在了解了，而你也该开始学习这些价格结构与波动的基本道理。
    趋势是从我称之为“价格活动的爆炸点”开始的。更明确地说，假如价格在一小时、一天、一周、一月（视你选择的趋势时段而定）中，发生爆炸性的上扬或下挫，市场就会持续朝那个方向前进，直到有一股等量或更大的相反爆炸性力量出现为止，这就是众所周知的价格波动扩张，或称“波动突破”，这是道格·布利根据我1980年的早期著作所创造的概念。
    它的意思是说，价格从中心点产生一股爆炸性突破，由此建立了整个趋势。在此我们会遇到两个问题：第一，什么是爆炸性突破（向上或向下的变动幅度要多大）；第二，我们要选择哪一点作为衡量价格扩张的起点。
    让我们从头开始研究有那些数据可以用来衡量价格扩张的幅度。
    由于我的研究着眼于价格出现快速的爆炸性变动，我采用每日区间的价差，即每日最高价与最低价的差距。这个数值可以代表市场每天的波动幅度，只有当波动幅度超过近期波幅，趋势才会发生变化。
    这种测量方式又有好几种，你或许可以采用过去若干天的平均区间、不同波段的价位点等等。但总体而言，我发现用昨日区间做比较较为准确。例如，昨日大麦的区间价差是12美分，如果今天的价差区间超出12美分某个百分点，趋势大概就会改变了，至少我们值得赌它会改变。这清楚地代表着价格受到某些新刺激朝着某个方向变动的轨迹。价格就像其他物体，有了动力之后就会向某个方向前进。
    情况就是这样简单，偶发的区间价差远超过前一日的区间价差，并暗示着目前的市场方向可能会出现变化。
    这样的结论引出第二个问题：我们要从哪一点开始来衡量价格扩张的变动是向上还是向下？大多数交易员都认为我们应该从今天的收盘价开始算起。这是很典型的想法，我们通常是用收盘价衡量价格的变动，但这不是正确的答案。我等一下会讨论这点，先让我们考虑应该用哪些点来衡量扩张的起点。我的结论是，最适合加减某个波动扩张值的价格点是明天的开盘价。我一向都使用这个开盘价的技巧来进行交易。
    我们可以用这种方式来发现另一可能让我们获利的价格扩张机会。我不会因为发现这种技术就马上进行交易，而会在时机合适的时候，用它做为判断是否进场的技巧。
    所有我了解的进场技巧，从移动平均线到趋势线，到振荡指标，以及颇受欢迎的简单数学表格等等，从来没有一个系统化的进场技巧比价格波动突破更能让人持续获利。这是我进行买卖交易、研究或所见过的所有交易中，最经常采用的一种技巧。现在让我们来看看使用这基本观念的几个方法。

简单的每日区间突破模式

    从前面的叙述里，我们已经知道应该把突破的价值幅度加到明天的开盘价位上。现在问题出现了，最佳的价值幅度应该是多少？有很多数值都很好，但最简单的一种就是把今日区间的某个比重加到明天的开盘价。我在20年前初次发现这个简单的方法，之后就经常用它赚到钱。
    灵活而善于推理的交易员应该提出：“在看涨的日子里，能不能在更接近价格波动扩张的地方买进；在看跌的日子里，我们是否可以选择更低的价位进场？至于出场时机，是否能在上涨或下跌趋势明显的日子持有仓位更久？这样的问题可能会没完没了，但仍必须提出来，以便让绩效达到更好。”

如何观察价格波动

    第三种衡量价格潜在波动扩张的方法，是观察价格在过去几天内波动的情形。麦克·查立克用一套他设计并命名为“鹰爪”的系统来诠释这个概念，其基本概念就是观察过去几年来价格从某一点到下一点之间的波动状态。可供作研究的这类时点相当多。
    我观察市场活动所用的方法第一步是，衡量3天前最高点到今天最低点之间的价格变动量；第二步是用一天前最高点减去3天前的最低点，算出波动的差距；最后，以这些数据中的最大值作为价格波动的衡量基准，然后设计出价格的缓冲值，以做为明天开盘价的加项（买价）或减项（卖价）。
    这套系统表现还不错：由1982年至1998年间标准普尔500指数期货的表现结果来看，它是赚钱的。其规则为：在超过开盘价位80％的波动价值之处买进；在低于开盘价120％的波动价值处卖出，用1750美元作为止损点，认赔杀出。这套系统从1982年到1998年间赚了122837美元，每笔交易平均获利228美元。

如何表现得更好

    通常大家总是会问，我们可以表现的更好吗？我们能做得更好的最后一招就是用每周交易日作筛选来大幅提升绩效。现在先跳过这一点并引进一个基本面的参考量：债券价格对股价的影响。
    现在试着把这项观念当成是一个过虑器。规则很简单，只要今天的债券收盘价高于5天前的价格，就是买进信号；而当债券价格低于35天前的价格时，则是卖出信号。我们的理由是建立在常识之上：债券价格较高时表示股市看涨；债券价格较低时表示股市看跌。
    这样作的结果差异很大！平均每笔交易的获利由228美元升高到281美元，而最大平仓亏损金额从13025美元陡降到5250美元。但最棒的是，在原先采用“没有过虑”的交易当中，最惨的时候输掉8150美元，但此处以债券为过滤器之后，最大的损失不过是2075美元而已！

更进一步的思考

    假如你能够提出下面这个问题，那你差不多就可以满师了：如果债券市场已经帮我们确认了股市是处于多头或空头，此时如果我们采用每周交易日的最佳信号从事交易，那么结果将会如何？
    再一次的结果是事实胜于雄辩：将所有的资料组合起来，我们赢得短线交易的机会会更大。请注意交易笔数是大幅下降，这表示我们暴露在风险中的机会变小，而每笔交易的平均获利却增加了。我们的利润虽然降到76400美元，但每笔平均获利跳升到444美元，最大平仓亏损金额维持在5921美元的水准，但获利的比率则高达90％。
    我们在这里所做的，是把不符合我们三项条件的交易全都过虑出来。在短期波动中，利用这种过虑后的方式进行交易，可以让你比其他短线交易员更早一、两年享受清闲的生活。而且这有额外的好处：你可以通过使用过滤的方式把交易的需求交给市场做决定。这意味着你无须每天都做交易，自然而然地会迫使你减少交易的次数。积极的交易员往往是输家，挑选时机进场投机的人更有机会成为赢家，因为我们把筹码放在对我们有利的地方，这才算是智慧的投机。

第五章  短线交易理论

    如今你已了解市场如何在点与点之间波动，以及如何善用这些波动中优势的基本策略，现在应该在实践中检验这些理论以回到实务操作。
    我们的基本概念或实务的理论是：某些因素导致市场出现爆炸性的波动，并呈现一种趋势变化。就我们的目的而言，这种趋势变化应该持续1到5个交易日，我们的目标则是尽量在靠近爆炸点的地方进场。
    此处会产生一个疑问：“什么因素会导致市场活动出现爆炸性走势，他们最容易在什么时候发生？有没有方法抓住这些波动的时间和起点？”
    坦白地说，这些都是我一辈子每天要碰到的问题。我早就体会到：如果我不能把一个问题定义清楚，根本无从找到它的答案。现在你已经知道问题了，让我们开始寻找解决之道吧！我再补充一句，我并未解出这个庞大问题的全部答案。只有输了才能让你清醒、让你了解自己并不是那么聪明，所以你得接受教育。我现在还是会输，而且输的次数还不算少，所以我也一样，需要接受更多的教育，而且是终身学习。
    造成这些波动的最大原因，大概非新闻莫属。但我们很难根据新闻进行交易。因为：第一，新闻变化太快，而且像天气一样难以预测。新闻和商业届的变化可能是随机的，因此市场会在各种未知的新闻事件之间摇荡。数学家用喝醉酒的水手来比喻，其原因极可能就是因为新闻事件导致价格振荡得非常厉害；第二，我们可能是整个信息链上最后一个知道这个信息的人，这就太迟了；第三，我们无从得知或观察到未来会发生哪些新闻；第四，我由多年来的交易经验中深深了解到接近消息来源的人在新闻发布以前早就卡位完成了。（注意：没有某个特定的团体会独占这个新闻的优势；这样的团体会因为各种消息的来源不同而有所差异。）银行家可能得到国债市场的内线消息，但却无法得知牛的消息，而畜牧者可能得到牛肉的价格资料，却得不到国债的信息。电影《绝命大反击》里，梅尔·吉布森饰演的杰瑞·菲力普所提出的理论在电影中可能是正确的，但绝对无法延伸到现实中来。
    在我写这本书时，若干杂志及报纸上有些文章正讨论一本由哈沃德·布鲁所著的有关我早年功绩的书《出埃及记黄金版》。有篇文章把我住的地方写错了，我的职业、年龄、开的车型，以及我对该书的描述都不正确！简而言之，假如我对那些曾经亲自采访过我的记者所写的报导都无法相信，我猜你也不会相信有关甜橙汁、燕麦及石油等商品期货的报导吧。
    权威的《华尔街日报》也不例外。1998年初，他们告诉读者，根据他们在联邦储备委员会的内线消息来源，确定联邦公开市场委员会即将要提高利率。直到联邦储备理事会6个星期后公布该次会议的内容，我们才知道真相，他们以11：1的投票结果否决了调高利率的提案。至少有两次记录显示，《华尔街日报》的记者被发现在打探他们自己所持有股票的消息。电视记者也发生过同样的事情，CNBC的“内线”节目主持人邓·朵夫曼，因为被指控误导观众而暂别荧屏。再回溯到前几年，就在拉尔夫·奈德，他或者说他的母亲，也被证管会逮到正在提出消费者投诉来攻击通用汽车以及一家轮胎公司，同时却做空这两家公司的股票。
    所以，假如我们不能真正确定新闻的可靠性，那该去哪里找资料呢？
    技术分析派以及大多数根据短线波动的投机客会高喊：价格的行为！线图！使用价格行为的好处，正如它们在线图上表现出来的，是一大堆可以观察及分析的东西。最常见的是，第一、价格型态；第二、根据价格行为所建立的指标；第三、趋势或价格的动能。还有一个不大普遍但却是我的第四大工具，那就是某个市场和另一个市场间的关系。还记得标准普尔500的测试系统，以及它在债市上涨时绩效会更好的理论吗？这是稍后我会详细讨论有关市场关系的一个例子。
    最后，也是第五项信息是，那些往往被证实是错误的盲从群众的资料。在短线交易中，庞大的散户是绝对的输家。过去如此，将来也必定如此。我在过去多年来所听到的数字是，80％的股票或商品交易员会把他们的钱输光。这种赌博的方式，必然会导致价格在短线上呈现爆炸性走势，并因此带给我们利润。有多种评估投资大众的方式，统称为情绪指标。就我所知，最好的两种是由杰克·伯恩斯坦和马克德·魏恩对公众所做的调查。
    就短线交易员而言，我比较偏好伯恩斯坦的调查，因为他在每天收盘后会真正打电话给50位交易员，了解他们对某个市场的看法，是看涨还是看跌。由于这些人都是短线交易员，尽管就定义来说他们经常犯错，但我们还是可以用他们作为何时不要买或卖的指标。我绝对不会只以他们作为买进或卖出的评价标准，而是把他们当作反向操作的对照工具。假如大家都在拼命卖出，我就不愿意和他们一样成为卖方。我也许不会一直避开群众，但也绝对不会和他们站在同一阵线。
    魏恩则是从投资通讯的评论员处得出情绪指标的，而不是直接从短线交易员处获得。因此，这项指标应该比较适合于长期趋势。
    好了，现在你已经知道有助于找出短线爆炸点的5项要素了。我们把这些“工具”或事件运用在市场结构上，以便能凌驾于这些起落的波动之上。由于这些工具必须量化，所以必须把这项观察转为数学模式。但是数学追求绝对的精确（2加2一定等于4），所以理性的交易员下一步必定得在交易及数学当中找出两全其美的解决之道才能获得答案。
    凡事都离不开真理，没有所谓百分之百正确的系统化交易方式。许多建立在观察基础之上的工具或技术都是可行的，之所以导致我们赔钱的原因，往往是因为结论错误或没有足够信息去获得正确的结论。所以数学和系统化作业都不是解决之道，市场的真相来自于充分的观察、正确的逻辑，以及由手边的资料所获得的正确结论。
    我这么明白地说明主要是避免你误认为投机就是盲目追随一位领袖、一套系统方法、或是一种绝对方法的游戏。如果市场有确定之处，那就是情况会不断地改变。20世纪60年代初，货币供给额增加被认为是多头指标，而且一定会推升股价。但不知道怎么的，20世纪70年代末期及80年代初，联邦储备银行所公布的货币供给额增加数字让股价一路下跌。到20世纪90年代，市场根本不大观察或理会货币供给额数字。一度被视为神圣的东西，现在却变得毫无意义。
    国债是我交易量最大的市场之一。1988年以后，我的交易方式和以往截然不同。为什么？因为当你十月，国债每天只在一段固定时间内进行交易，后来开始有夜间交易，最后几乎变成是24小时的全天交易市场了，因此改变了交易的型态。让研究人员更感到困惑的是，“从前”联邦储委会理事会星期四公布的报告会对星期五的国债市场产生极大的影响。其影响力之大，甚至有一部小说以它作为华尔街骗局故事的主轴。然而在我写这段话的时候，也就是1998年，已经没有星期四报告这档事了，现在每个星期五的交易状态看起来也迥然不同。
    做为本书的读者，你不但要学会这套基本工具，而且还要保持清醒，留意市场的最新发展。我期待你能成为一位伟大的交易员。伟大的交易员必须能够聪明的随机应变，他们绝不会把自己锁在交易方式一成不变的“黑箱子”里。
    1960年至1983年间，出现了一位真正伟大的交易员，他就是前职业棒球选手法兰克·乔。乔拥有超人一等的智慧而且深知自己的交易之道。他真是一位了不起的人物，办事果断却又能与人相谈甚欢。在我们建立了3年的友谊之后他把他的技巧透露给我，那就是在股市高档时卖出，低档时买回，这就是全部的内容，不多也不少。这在当时是一个很棒的技巧，它为乔积累了不少财富。
    接下来，股市由于罗纳德·里根政府削减赋税及预算政策的刺激而创下了历史新高。这是最可以预测到却很少有人预测出来的情况。一般人都预期股市会上涨，但没有人能够理解，为何股市没有出现过去18年来突破后又拉回的走势。甚至连乔，历史上最伟大的交易员之一，也未曾想到。乔一直逢高卖出，却没有机会逢低买进；因为股市根本没有下跌。到最后，他因为亏损及失去成就感而颓丧不已（就像绝大多数的交易员一样，他对获胜有某种迫切的需求），终于走上自杀的绝路。
    在这一行，行得通的理论往往不会持久有效。这就是我为什么那么羡慕芭蕾舞者的原因，他们仅仅以脚尖着地，却能屹立不倒。

信息时代的谬误

    基本原则是万古不变的，这也是他们被成为基本的原因。“己所不欲，勿施于人”是两千年前的名言，而在两千年后也同样是金玉良言。我在本书中列出的原则，都经得起时间考验；我和它们共存共荣了将近40年，而且真的通过交易赚进好几百万美元。
假如我从今天开始昏睡，10年后才苏醒，可能不会根据这些基本原则采取同样的做法。虽然基本原则不变，但是实施细则会改变，而且一定会变。
    如今科技挂帅，生活步调一日千里。我们现在学习什么事物都比从前快，通讯越快，也越快发现到价格的变化。的确，我们可以更快地买进卖出、更快地发财、更快地破产，说谎、欺骗、盗窃的速度更是惊人。我们更能够以史无前例的速度生病及痊愈！
    感谢电脑、也感谢比尔及克鲁斯首先发明了一套最好用的软件，也就是后来演进成为交易站系统的合约买卖人系统，让交易员破天荒地能够搜集处理大量的信息。感谢亚美加市场研究公司的各项产品，让你我平庸之辈如今可以测试市场的趋势。虽然事隔10年，我们仍然要感谢比尔的远见，让我们可以用任何问题去挖掘“市场的真相”。
    但是你知道吗？信息时代的技术进展并未给投机世界带来任何突破。赢家和输家还是和从前一样多。拥有最尖端电脑的先生小姐们还是不断被淘汰。赢家和输家的主要差异只在于：赢家乐于工作、会去注意变化、随机应变，他们义无反顾地崇拜并追随无懈可击的系统、大师或指标之言；而输家从不轻信他人或市场之言，他们在心态及交易上决不妥协。此外，输家一直不愿意遵守成功企业的基本法则，也就是决不猛冲，而以去其糟粕取其精华的交易方式来经营金钱及事业。至于我呢？我一定能坚守刚刚教给你的基本原则，并以健康的心态适应变化。当我能够保持弹性时，我不会被压得变形。

哈利曼的百万炼金术

    至今维持繁荣的哈利曼家族，是20世纪初由“老哈利曼”创始的。他由跑外务的杂工干起，最后成为银行业及证券业的超级人物。他在1905年在一笔联合太平洋交易中赚进了1500万美元。这位投机天王只把焦点放在铁路股，这是他那个年代最热门的股票。
    1912年，一位采访者请教哈利曼有关他的股市技巧及秘诀。他回答到：“如果你想知道在股市赚钱的秘诀，它就是：绝对不要亏损。在股市不利于你的时候绝对不要抱住一只下跌超过0.75点的股票，如果是对你有利，则继续持有，并且调整止损点，以便容许价格有适度的波动空间，同时可以继续向上涨。”
    哈利曼通过研究某家证券经纪商的客户交易帐户，学到他的主要游戏规则。他发现，在这些帐户成千上万笔的交易当中，亏损5点到10点的交易笔数，远超过获利5点到10点的交易笔数。他说，“比例是50比1”！我一直很惊讶，为何这些生意人在经营自己的商店或公司时，会采取严谨的内控程序及会计制度，可是在交易时却完全失控。我想不出有任何一位比哈利曼更具权威的人物，也找不出任何一项投机规则，比他在1912年告诉我们的，更经得起时间考验。
    正如我所说的，基本原则是不会改变的。

第六章  逐渐接近真理

    任何败下阵来的人不是埋怨游戏不公平，就是认为根本没有人能赢得这场游戏。因此，他们的失败是情有可原的。但是，多年来也有许多人曾经打败了市场。我拜读过像保尔·库特能这类学院派人士感叹价格难测的大作《股价的随机特性》，他们认为：过去的价格波动与次日、或是次周发生的情况毫无关联。真的，他和一大群显然从未进场交易过的作家们都认为，由于市场是有效率的，因此那些被揭露的信息都已经完全公开了，并且反映在当期的股价中。所以，当天的价格之所以会发生变化，只是因为有新的信息（消息）进入市场所致。
    这些作者最重要的观念是：每天所能得到的报酬率都是独立的事件，因此价格受到随机变量的影响。亦即价格波动完全是随机的，所以无法去做预测。如果你相信随机漫步理论，就表示承认市场是有效率的，而且所有信息是被充分揭露的。显然你是变化采纳这种观念的，你花了辛苦赚来的钱买下这本书，就是认为我能够传授给你大多数交易员或投资人所不知道的秘诀。
    你对了！库特能那票人显然曾经用单一变数的相关性检验，测试未来价格活动的相关性。我猜他们是用移动平均数来测试未来价格变化的。方向是抓对了，但工具却用错了。
    假如价格活动没有相关性，长期而言，应该会有50％的市场交易日是以上涨做收，50％的市场交易日以下跌做收。市场应该像掷铜板一样，铜板是没有记忆力的，梅重新掷一次，都不会受到过去情况的影响。假如我在星期二掷铜板，出现正反面的概率应该是50/50，而且无论是在星期几掷铜板，结果都会一样。

市场不是掷铜板游戏

    如果库特能的理论正确，市场活动是随机的，那么逐日价格变化的测试是很容易的。我们可以用一个简单的问题开始：“假如价格活动是随机的，那么不管是星期几，每日区间价差，也就是每天的最高价减去收盘价，难道不会大致相同吗？”
    一般人应该会问，“假如所有价格都是随机的，不管是上涨还是下跌，难道你不认为，无论是星期几，当日价格变化的绝对值应该几乎都相同吗？”
    最后一个问题，“假如价格是随机的，那无论是星期价价格都不应该、也不会出现剧烈的上下波动，不是这样吗？”如果市场是没有记忆的，那不论你在哪一天掷铜板或进场交易都无所谓。但事实上它是十分有所谓的。
    我没有听信这些理论家的意见，而是到市场中了解实际情况。我用上述以及许多其他的问题，来检验某一天和隔天某一种价格型态，或是过去某种特定的价格波动是否具有依存性而且会超越随机漫步的观点，并持续影响到明天的价格波动。结果很明显，市场并没有反映出库特能的主张。
    库特能及他的伙伴们显然没有测试过一星期内各天的相互依存关系。我曾经做过一个研究，让电脑在每日开盘时进场及收盘时出场。这项测试涵盖了所有的谷类市场，而由于资料本身与交易系统无关，所以它为我们打开了另一扇窗，并让我们比那些将本书束之高阁的人收益更大。测试资料明白显示：所有的谷类市场在星期三的上涨情形比一周内的其他日子更为显著。
    你尽可以去查看那个随机漫步理论的现况如何。就像它在星期三的谷类市场里踢到铁板一样。 然而这里所证明的事实正是我们在这场游戏中的优势所在。当然，好处并不大，在随机赌局中仅有1.5％到4％的可能性取胜，赌场靠那些优势就能够经营。虽然这个比例微不足道，但只要赌客来的够频繁，他们就可以聚沙成塔地累积起兴建旅馆以及提供免费餐饮的费用。
    虽然谷类，尤其是黄豆，会有一些值得进行短线交易的机会，但值此世纪之交，还有许多具有爆炸性行情的市场值得我们注意：标准普尔500指数、国债、英镑及黄金。前两项尤其适合我们这些短线投机者。
    我最喜欢的短线交易利器之一就是每周交易日法则。运用这种方法时，我会专注于开盘价到收盘价之间的变化，而不是只注意每天收盘价之间的变化。你该清楚我为什么这么做，身为短线交易员，至少是当日冲销的交易员，一定会每天从开盘时开始工作，一直到收盘才结束。
    股票被证实在星期一有上涨的倾向，债券则时在星期二，所有谷类价格在星期三则几乎会大涨。为了证实这个论点，我们的研究资料远溯自1968年起的谷类价格（30年的资料），1977年起的债券（21年的资料），以及标准普尔500指数自1982年开始的交易资料（17年）。简言之，我们掷骰子的次数多到能够归纳出足以置信的结论，而我们所观察的资料也充分到足以决定它们是否可信，价格并不是在《华尔街日报》里喝醉的水手的随机漫步中产生的。
    经过这项研究，我们比其他交易员更超前了一步，这就是竞争的优势，是在交易时必须要瞄准的机会之窗。并不是交易次数多就会赢，毕竟傻瓜也会每天都进行交易。只有像我这种老赌徒才会懂得，要了解如何不必经常进场交易、要如何选择交易机会，只有这样你的事业才会成功。
    机灵的交易员可能会问我现在要回答的下一个问题，“假如每周交易日可以找出偏离，那么可不可能会出现产生偏离值的每月交易日？”
    答案是肯定的，证明如下：在每月的每个交易日开盘时进行买卖，标准普尔500指数设定2500美元作为止损点，国库券以1500美元作为止损点，或者在进场后的第三天出场。
    这里的进场日不是指一般月历上的日期，而是每月交易日。一个月可以有22个交易日，但因为碰上假日、周末等等，不见得一定会有22天。我们的进场规则是在线图显示的每月交易日开盘时买进或卖出。这表示你必须计算该月已经过了几个交易日，以便安排交易。
    这个每月交易日的观念和与季节性因素的影响很类似。大多数研究市场活动的作家及学生都把焦点摆在日历日期上，但这样做本身会有问题：假如电脑显示某月的15日是最佳买进点，但今年这天刚好是星期六，隔天又是假日，那我们该在哪天进行交易呢？在星期三、星期四，还是下星期？每月交易日就没有这种困扰，它能让我们注意这个特定的交易日。
    我不会只挑拣每月交易日进行交易。我会以每月交易日做为布局，做为何时采取何种行动的领先指标。我不见得一定在每月交易日做交易。当可以交易的时间来临时，我会对该笔交易的最后决定稍作保留。我会留意其他状况，因为这是一场有头脑的人真枪实弹的竞技，而不是机器人虚拟实境的试验。我的研究显示，所有的市场都会有一段每月交易日的布局期间，在这段期间内的涨跌机会对我们绝对有帮助。假如你交易的市场和本书所讨论的不一样，你就应该准备一台电脑，或是请一位程序设计师，来提供你不同市场的信息。
    的确，每年、每月、每星期都会有耕耘期和收割期。有些日子会比其他日子的收成更好，但只有少数有经验的交易员才能瞎碰到这样的交易机会。我的策略是找出像是每周交易日及每月交易日这类的偏离日，然后再结合另一种偏离的因素来提高对我有利的机会，这才是我真正想进行的交易方式：也就是尽量推高赢的概率。假如天平没有大幅倾斜到对我有利的一方，我干嘛要交易呢？每年都会有很多偏离堆叠在一起的交易机会，我要等到它们出现为止。

每月价格路线图

    我得承认，预测错误的可能性永远存在，这就是我仍然会采用止损点策略的原因。我只是会依照我手边的信息做一些调整。这原本就是一个花脑力的行业。这个原则自古不变，未来亦然。所以我才乐此不疲地传授可以创造成功因素的基本要素。我获得成功的基本要素之一就是每月交易日以及每周交易日的观念。我真的不大确定是谁先发展出这个观念的：不知是人品一流、期货研究功力也一流的夏尔敦·耐特，还是我自己。但我相信我十分依赖这套技术。
    我有几位同行很排斥每周交易日的观念，并且坚持一个星期内的每一天都不会有什么差异，我强烈地反对这个观点。这是我决定明天行动的基石。本章中的数据显示，一个星期内的每一天的确有差异现象存在。身为交易员的责任，就是要善用这种机会。

第七章  获利的型态

    线图分析派相信，他们能够从线图中找出某种可以预测市场行为的型态或结构，而他们主要是观察市场活动的长期型态。乐于研究这类现象的学生应该从爱德华兹及马基的大作《股价趋势技术分析》开始着手。
    30年代，理查德·魏可夫、欧文·泰勒、嘉特利，以及我最欣赏的乔治·西门等人，花了很多时间研究长期型态，企图建立系统化的交易方式。50年代，当前辈们仍然观察30天期到60天期的价格型态时，理查德·唐宁根往前跨了一大步，把焦点放在10天期到15天期的价格型态。
    我曾经说过，相同的价格型态，可以在任何能够被绘制成线图的活动中出现。掷铜板，然后把结果画出来，你会发现和猪肉或玉米的价格线图呈现相同的结构！这个结果已经足以让某些分析家有相当的理由放弃做价格结构的分析；一般而言，这些型态并不能做预测或是让我们预知未来的大致情况。可能是因为这些线图没有预测的能力，或是因为研究期间的选择错误。林登刊载在《福布斯》的文章指出，他发现自20世纪70年代以来，居于领导低位的经济学家几乎在每次重要转折时所做的经济预测都不大准确。令人害怕的是，这类研究包括了由汤森和格林斯潘所做的预测，后来就是现任美国联邦储备委员会主席艾伦·格林斯潘。
    在林登的文章中唯一能让人觉得还有一线希望的说法是，这些预测只有在短期是正确的。这是很合理的，预测你生命中下个5分钟的变化，远比预测未来5年要容易得多。随着时间流逝，会有更多变数、更多的变化参与进来。因此，预言会在未知的黑暗中触礁，未来的黑洞会改变过去我们认为已知或认为是灯塔照亮的方向。
    我想这可以解释我为什么没有采用价格型态来进行交易，可是多年来却还是赚到钱的原因。其实我只用短线的价格型态，也就是1天期到5天期的价格波动。当然，或许存在某些重要的结构，某些决定主要市场高低点的重要型态，但我从来都没有见过。可以肯定的是，的确存在许多短期的市场型态足以让你在这场游戏中占有很大的优势（在某些情况下，我会以“庞大的优势”来形容）。

基本的获利型态

    首先，我必须证明某些型态可行并且有效，或至少会为我带来好处。然后我会告诉你，为什么我认为这些型态有效，怎样做才能应付这个市场疯狂波动的机会，以及我认为这些型态能够让我们获利的前提是什么。
    让我们以标准普尔500指数期货这个交易量最大的市场为起点，说明基本的价格型态。 我们可以知道，每天市场收盘时上涨和下跌的概率都是50％，如果我们不考虑每周交易日，明天会发生任何事件的概率，就应该像掷骰子一样。
    然而，型态可以让这一切产生戏剧性的变化。
    我们首先建立基本的参数。假如我们每天都买进标准普尔500指数期货，并且以3250美元做为止损点，在第二天收盘时离场，会发生怎样的情况呢？从1982年7月到1998年2月，总共有2064笔交易，准确率为52％，平均每笔获利134美元。
    现在我们加入第一个型态，假如我们只在今天收盘下跌的隔天买进，又会如何？在这种情况下，共有1334笔交易，准确率一样是52％，但是每笔平均获利攀升到212美元。最后，假如我们的型态是在连续3天下跌后买进，结果会是248笔交易，准确率58％，而每笔平均获利冲到353美元。这种型态会不会暗藏某种玄机呢?
    我们模拟一个简单的型态，看看在符合下列条件的情况下，第二天会出现什么状况：首先，今天的价格必须大于30天前的收盘价，亦即我们处于某种上涨的趋势中；其次，我们要看到上涨趋势稍微拉回，亦即今天的收盘价低于9天前的收盘价。假如这种情况存在，在明天开盘时就买进，然后在后天收盘时卖出。如果市场真的是随机变化，这些交易日中有52％的比例会赚钱（并不是50％，因为在该研究期间内，整体市场趋势偏向上涨：这可以由最初的研究显示，有52％的收盘上涨机会这项事实做为证明）。
    但实际情况却截然不同。这个简单的小型态产生了354笔交易，57％的准确率，以及每笔钧获利421美元的结果。准确率由52％跳升到57％，而每笔平均获利成长了几乎4倍之多。坐稳了，好戏还在后头。
    假如把这个型态和我们的每周交易日结合，而且只在星期一进行交易，准确率可以达到59％，每笔平均获利高达672美元。我不用再提出任何证据了。事实证明，型态及每周交易日的组合是短线交易员的利器。
    我发现最好的型态都具有一个关联密切的共同点：代表市场极端情绪化的型态，可以让我们在相反的波动方向上建立可靠的交易仓位。
    换言之，当大众在线图上所“看到”的是负面的变动时，短期的市场波动反而容易倾向出现正面的变动。反之亦然。收盘下跌的外包日线就是一个例子。出现外包日线当天的那根直线最高点比前一天的最高点高，最低点则低于前一天的最低点，而且收盘价低于前一天的最低价。这种情况看起来很糟，好像天要塌下来一样。事实上，这种巨幅振荡是相对于收盘行情下跌的反转信号，然而我读过的书却都说这是最佳的卖出信号。
    不管是谁写了这些书，他们一定没有多花时间去研究价格线图。
    运用电脑快速地检测，结果显示真实的情况与推测大不相同，并且显现了我最钟爱的这种短线型态的威力。要证明这种型态的功效，或是检验它们的实际结果，其实不需要花很大的力气。就以我所注意到的外包日线型态而言，我们还有最后的筛选过滤方式，可以确定其对明天的价格型态会有多大的影响。以标准普尔500指数期货为例，假如明天开盘价低于出现外包日线当天的收盘价，而我们在次日的开盘时买进，那么共会有109笔交易，85％的准确率，获利52062美元，每笔平均获利为477美元。
    如果我们在除了星期四外每天都买进，因为我们知道星期四似乎有卖压，而且会延续到星期五。在这样的做法下，我们的获利较少，只有50037美元，但是每笔平均获利却跃升为555美元，准确率上升至86％，最大平仓亏损金额由8000美元降到6000美元。这是运用2000美元做为止损点出场，或者在出现第一个开盘价让我们的仓位有获利时出场的原则所得出的结果。
    我们可以使用同一种型态在国债市场中找到交易的机会。这种型态非常有效，它在任何市场都可以做为单独使用的交易方式。但我这个“堆叠派”却仍然希望有其他的保证，可以让我确定我所选择的交易绝对是最佳的。
    我们是否能找到表现更好的型态呢？那是当然！知道怎么做吗？你现在应该已经知道了。事实上，你可能会怀疑这种型态在一星期中是否有几天会比其他天表现更好，情形的确如此。假如我们在星期四以外每天进行交易，结果将和前面的标准普尔500指数一样，在41笔交易中，准确率飙升到90％，并且获利17245美元，每笔平均获利高达420美元。朋友们，没有比这样的结果更好了。
    问题是，外包日线的型态并不会如我们所愿地经常出现。下次当你看到外包日线出现，而且收盘价比前一天的最低点低的时候，别害怕，准备进场买进！
    现在我们来讨论标准普尔500指数期货另一种看似上涨的型态。我们这次要找的是任何一天的收盘价超过前一天的最高价，并在此之前已经有连续2天的收盘价走高，因此被视为是连续第三天上涨。这种看起来似乎很强势的走势，变成吸引大众抢进的诱饵。
    以标准普尔500指数期货在1986年至1998年间出现的这种型态为例，在星期二出现25次这种型态，因此我们在星期三卖出，其中有19笔获利，净利总额为21487美元。在国债市场，同样型态在星期四出现28次，我们在星期五卖出，获利13303美元，准确率高达89％，这样的结果值得支持随机漫步理论的教授们深思。这次国债是用1989年到1998年8月间的资料做测试。国债的止损点是在1500美元，标准普尔500指数则是2000美元。
    在这两个市场中我都使用了我以后会提到的简单出场技巧。而类似这种可以在交易中获胜的主要短线型态还有好几种，但需透过观察每天的价格型态以及验证未来的变化才能找出真正适用的型态。虽然我已经有好几种使用多年的型态，但我仍然会不断寻找新的型态。

应该问的问题

    型态的确会发挥作用。多年来，我已经将几百种型态分类归档，我建议你也这么做，且你可以从本书所提到的型态开始做。你最好想想，为什么这些型态会有效。它们代表了什么？能够在所有市场中发现同样的型态吗？每周交易日真的有用吗？这些都是我会问的问题，但我仍在寻觅最宝贵的真理，某些清楚可见的型态，在那些时候，情绪性因素吸引投资大众在错误的时机买进或卖出——对它们而言是错误的时机——对我却是正确的时机。“理解线图”的主要关键就在于能了解线图背后所反映出来的情绪性因素。
    “交易员瑞克”是最近一次研讨会的学员，他在我撰写本章时，通过电子邮件给我写了以下这封信。请你研读应该留意哪些事，并同时设身处地地想想自己的情况。
    你要不要听听另一个故事，证明你不应该成为一位感情用事的交易员？让我来告诉你吧，你一定会觉得很有意思。
    上周末我决定在星期一开盘就马上买进5月份黄铜期货，止损点设在77.80美元。星期一黄铜开盘后不久，我打电话给我的经纪人（不幸的是，我的经纪人直到早上8点左右才上班），“今天早上黄铜叫价多少？”他答道，“我并没有追踪黄铜的行情，我不知道，我得去查一查……”（我的天啊，算了吧！）
    “好吧，”我问，“上一个交易价是多少？”他告诉我是77.00美元，从77.90美元跌下来，这表示价位已经跌破了我的止损点，我想我得等反弹了。
    当我再打电话去时，价格是77.30美元。我再一次按兵不动。那你干嘛打电话去问呢？我想我只是在“观察市场”，以便决定我该怎么做，除此之外，我真的不知道我干嘛去问。可笑的是，我现在知道假如价格涨得更高我会等到它回档，如果价格下跌我又不敢去买。涨涨跌跌，让我担心死了，但事实就是这种情况！我到底“看见”了什么，是上帝的手谕吗？
    当天稍晚我再打电话去，黄铜价格已经涨到80.30美元。“可恶……好吧，再买进一点。”现在我知道黄铜真的很热门了，此时买进正好违反了你在周末教导我们的所有原则。但似乎有一种神秘的力量，把我“推”进市场。我在接近当天的最高价买进，只因为我懊悔自己没早一点进场。
    就在第二天，黄铜回档了，但幸好后来又拉高，但仍让我损失了500美元。笨!笨！笨！我到底学到了什么教训？是的，我学到了，就是那么简单的道理，做好你的交易计划，不要随便更动，而且不要在错误的时机被情绪一把给推落山谷。
    瑞克的一番话让我想起了钓鱼这件事，我要怎样掷饵入河，抖一抖，没鱼上钩，那么再抖一抖，还是没上钩，然后再猛然抽一下……哈！我钓到一尾漂亮的鱼了。市场似乎就是一只在抖动的鱼饵，直到我们无法自拔而沉沦，让我们这些鱼儿上钩，一条也逃不掉。
    问题是，这不是捉来放生，而是上钩就输了。我再也不会有这种“冲动性贪吃狂”的举动了！
    下回当有贪婪的机会敲你的肩膀，或是你听到诱饵的感性呼唤时——千万别上当！

出击日的型态

    赛伦（译注：希腊神话中以美妙歌声引诱航海人触礁的女怪）的贪婪之歌，是投资大众沦为输家的原因。假如我们知道是什么东西让它们上钩，是什么把它们卷入错误决策的话，这种对他们不利的情况反而对我们有利。这样的一个“事件”，我称之为出击日反转。此时正逢市场出现重大的突破，上涨或是下跌，而这种大幅的波动会把投资大众吸进市场，反而落入我们的突袭范围内。
    出击日的型态有两种。第一种相当明显，在“出击日的买进设定”这种情况下，即包含某一天的收盘价比前一天的最低价还低，也就是在解读线图上独具慧眼的琼·史都威尔所称的“光溜溜的收盘价”。这种日子也可以选取相对前3天到前8天的最低价计算。对线图分析派、投资大众或专业技术分析师而言，这种情况看起来是要突破下降趋势线，所以会引发他们疯狂杀出。
    有时候他们是对的，但如果市场突然反转，他们往往就会铸成大错。
    出击日的卖出设定刚好相反。此时你要找出某一个交易日，这一天的收盘价比前一天的最高价更高，而且很可能“突破”上升趋势线，且在超过交易区间价位以外做收的日子，这就是让投资大众没看清楚就投下去的抖动鱼饵。
    我曾提过，有时候这会是一个有效的突破。然而，如果紧接着次日的价格朝出击日的反方向走，而且交易价格比收盘下跌的出击日最高价还要高，这就是一个重要的买进信号。同理，一个收盘上涨的出击日亦即当日收盘价持续高于前一天的最高价，如果在出击日次日的交易价格低于出击日当天的最低点，这就是一个卖出信号。
    这种现象就是在次日发生了立即的反转，表示投资大众（在收盘下跌当天卖出、在收盘上涨当天买进）正陷入痛苦的煎熬，因为他们预期的价格突破宣告失败。他们再一次被骗上钩，现在价格却反转了。然而，此时正给了我们进场的大好机会。这就是型态及基本原则应该有效的理由。我坚信在“市场应出现某种状况而未出现”的情况下，事实强烈地证明我们应该根据新的信息进行交易。
    我的第二个出击日反转类型，在辨识上略为困难，但是采用相同的原则即市场没有跟随某一天的价格波动方向继续变动，而是在隔天出现反转。你要找到这种型态，以便建立买进设定，但是这种型态是收盘上涨，而不是光溜溜的收盘下跌。这种型态的关键或秘密所在，就是当日的收盘价应该位于上涨当日价差区间下方的25％内，而更好的情况则是收盘价甚至低于开盘价。由于这种格局基本上是收盘上涨的局面，所以我称之为“隐蔽的出击日”。
    在这段期间所发生的情况是，若不是在开盘时价格一路攀升，到收盘时却远低于最高价，就是价格稍微高开之后一路上涨，但最后却守不住当日的战果。当然，当日的收盘价会稍微上涨，可是却远低于最高价。当日买进者不论是在哪一种情况下都惨遭溃败，此时线图分析师就会进场寻找猎物了。
    但假如第二天价格大幅回升，甚至越过出击日的最高点，他们的做法无异于自寻死路。我们会再一次看到市场失败的型态，次日立即做了反转。而如果根据我们的市场参考工具，包括每周交易日、每月交易日、市场关系、买超、卖超以及趋势分析，这个阶段应该是上涨格局，那么这将是涨势最凌厉的走势，而且应该做多。
    在隐藏的出击日卖出，情况则正好相反。你应该找出一个收盘下挫的日子，其收盘价在当日价差区间上方的25％范围内，并且高于开盘价。我们的进场点就是：当隔天的价格跌破隐藏的出击日的最低价时，显示价格已经涨不起来了，这就是我们进场的时点。

怎样运用出击日型态

    出击日的运用方法有两种。让我们首先看看剧烈涨跌趋势下的型态。面对这种趋势时，你会希望自己也在市场里，或者想要进场加码。在这种凌厉的上涨趋势中，只要出现出击日，不论是不是隐藏的出击日，都奠定了我们在隔天买进的基础，而且可以确认这种趋势不会错，好让交易员能再次根据这个趋势再度出手。
    在跌势中，你会发现这种反转的情势是一个绝佳的信号，告诉你何时应该反手做空。此时，你应该寻找出现光溜溜收盘价格上涨的交易日，或是收盘价格下跌的交易日。但是在收盘价位于当日价差区间上方的日子，假如第二天价格跌破前一天的最低点，那就是进场做空的时候了。这里所举的范例，应该能帮助你了解这项技巧的重要性。
    另一种我乐于运用的设定出击日的方式，就是找到一个窄幅波动的市场，然后提高注意，在某个出击日的最高价或最低价被突破后，我就会采取行动。我的意思是说，假如出击日当天立即出现反转的状况，我们将会看到窄幅的波动区间遭到突破。这种情况意味着行情将会冲到所有止损点设定的价位上，同时触及那些误以为将出现突破走势的进场单。这种突破走势就像一块磁铁一样，吸引投资大众采取动作，而且他们一定会这么做。但是第二天，行情却立即反转，把他们全数歼灭。他们不愿相信自己的运气有那么背，所以即使行情反转也不肯脱手，几天后，他们会加码提高仓位，而我们则对出击日型态抱着感恩的心情收场。
    孔夫子曾说，一幅画（线图）抵得上千言万语，他一定当过线图分析师。

专业经纪商的陷阱

    另外还有一种以不同形式运用出击日概念的型态。这种做法是由30年代撰写证券交易教材的理查德·威可福想出来的。我和威可福的著作相当有缘分，因为在1966年及1967年，我的工作低点刚好在加州卡梅尔郡图书馆的对面，威可福就是在那里撰写他大部分的教材，几年后他将这本著作捐赠给图书馆。好像是命中注定一般，有一天我在午休时间碰巧发现了他捐赠的书，第二年开始，我就靠着他的著作赚钱了。
    威可福的观念是，市场恐怕不如你所想像地是被某只手所操纵，而更可能是受到经纪商们的集体意识所摆布。他们（威可福是这么教的）会驱使市场在错误的时机吸引投资大众进入这场赌局。在纽约证券交易所大厅里的专业经纪商（专业经纪商是拥有会员资格并被指派负责撮合某些特殊金融商品的经纪商，他们必须公平地进行撮合，以决定哪些买单及卖单可以成交），往往被指责是哄抬或操纵股价、陷害投资大众的罪魁祸首。所以我们用了“专业经纪商的陷阱”这个词。但是我不会给他们扣上操纵市场价格的帽子。我只认为市场是受到大幅价格波动所操纵的。我认识很多专业经纪商，其中亚伯拉罕是我相交15年的老友。他曾向我证实他们决不会操纵股价。
    卖出的“陷阱”包含一个箱形或是窄幅波动的上涨走势，而且价格逐渐走高。大约5－10天左右价格会突破上升趋势线，当天收盘价会高于近期期间的最高价。于是，这个突破日的最低价位就成为重要的关键点。假如价格在此之后的1到3天跌破这个关键点就可能形成一个假突破，然而投资大众却以为价格即将上涨因而大量买进。他们都跌入了情绪性买进的陷阱，此时证券或商品期货承销商就可以乘机解套，把手中的金融商品卖给投资大众。
    专业经纪商的买入陷阱恰恰相反。在一个下跌趋势中，价格在箱形区间的下档附近波动持续5到10天。然后，价格突破下跌趋势线出现突破当天的收盘价，并低于近期交易区间的最低价。理论上你一定认为这样一来价格会跌得更深，事实的确也是如此。但如果价格突然回升，超过突破当天的最高价，市场反转的可能性就大为提高。价格瞬间触及所有卖单的止损点，导致止损行为被执行，投资大众的信心开始瓦解，甚至不敢在趋势反转时反手买进。

注意——此法则也适用于短线交易

    多年来，我看到许多交易因为运用出击日型态，以及运用在5分钟、30分钟、1小时线图上的陷阱型态，成功完成交易的案例。如果你是一位超短线的交易员，那你一定愿意把这种型态纳入你的当日冲销交易兵器库中。这些型态代表短线交易员的绝佳进场点。然而，关键在于你必须有某些足以支持你进行交易的理由，以及某种你可能会采用的方法，否则你只是在做价格预测而已。最成功的交易往往是由好几项条件所构成，不能光靠价格结构一项。

哎呀！这并不是个错误

    假如下面我所要揭露的型态有任何错误的话，那将是因为我公布了这种型态。这是我研究过以及交易过最值得信赖的短线型态。许多书籍的作者及系统开发人员都把它纳入实务当中。有少数人（例如：天资聪颖的琳达·布拉德福德·拉特沙克，评论家中的评论家布鲁斯·贝布库克，以及伯恩斯坦）将这种型态归功于我，让我深感荣幸。然而有更多人并不认为如此，甚至宣称我这个在1978年教导学生们的型态是他们发明的。
    这种型态是以过度的情绪化反应做为基础，随后出现价格过度反应的快速反转。这种价格过度反应的特征是从昨晚的收盘价到今早的开盘价出现极大的缺口。这种我们时时寻找的过度反应现象，如果是今天的开盘价低于前一天的最低价就是买进信号。当出现这种罕见的情况时，表示市场很可能会出现反转。造成这种现象的主要原因，就是市场出现疯狂卖压，导致投资大众在隔天开盘时急着脱手，以至于一开盘，价格就低于前一日的交易区间。这是最不寻常的状况，因为开盘价格通常是落在前一日的价差区间内。
    我们的做法是，当开盘时低的价格随后反弹到昨日的最低价时，就是我们的进场点。假如市场能够凝聚足够的力量反弹到这一点，卖压可能会逐渐缓和，另一波凌厉的涨势蓄势待发。
    你可能会猜到，卖出的状况正好相反。你要找出开盘价比前一天最高点还高的交易日。由于情绪性反应所聚集的庞大买单，导致价格在开盘时跳空开高，形成一个大缺口。我们的进场点则是当价格回档，跌到前一天最高点时，亦即表示跳空缺口将被空头收复，这就是卖出的强烈信号，未来价格可能进一步走低。这正是缺口可能失守的警告，对我们提出低价行情即将到来应采取短线的强烈建议。
    本节标题之所以称为“哎呀！”，是反映当投资大众因为消息面、技术面的信息而纷纷在开盘时做空。有一段时间，他们的反应似乎是正确的，但当价格回落到前一天的最低点时，他们的经纪人通常会打电话通知，价格正朝对他们不利的方向前进，“哎呀，我们可能又做错了，价格回升的力道强劲。你还想继续做空吗？”
    当投资大众决心要认赔止损时，价格以及上涨超过昨日的最低价，当他们回补或反手做多时将给市场带来进一步飙升的动能，也让我们当时所建立的买进仓位随之趋紧。
    好了，让我们看看如何运用这个型态进行交易吧。首先，排除我们已知最可能下跌的星期三及星期四，然后在其他任何一天找出标准普尔500指数期货的买进信号。结果显示，运用这种型态的绩效比我宣传的要好：超过82％的准确率、42687美元的净利，以及非常高的每笔平均获利435美元。对通常为期仅一天半的交易来说，这真是了不起的表现。也就是说，我们今天买进，在明天开盘时卖出，止损点设在2000美元。当然，或许你也愿意进一步了解止损以及出场的做法（见第十一章），以改进我们的在从所做的结果。